三周来央行公开市场操作首现净回笼

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中国证券报(记者张钦锋)央行2日上午宣布，上月末的财政集中支出将银行体系流动性总量推高至较高水平，可以吸收央行反向回购到期等因素的影响，11月2日不会进行公开市场操作。今天，1400亿元的反向回购到期，全部实现了净收回，这是自10月13日以来的首次净收回。市场人士表示，当月结束后，月末效应消退，流动性有望自然回升，央行调整公开市场操作是合理的；鉴于本周到期归还的高峰期已基本过去，预计未来几天资金将保持稳定和宽松。

11月1日，央行公开市场操作出现新变化。当日，央行推出2400亿元反向回购，其中7天1400亿元，14天400亿元，63天600亿元，操作量较大。然而，由于2400亿元人民币的股票反向回购当天到期，两者相互抵消，央行没有作出任何净投资，宣布结束前一个连续的净投资。

去年10月，中国央行通过公开市场操作，实现了今年最大的月度净流动性释放。据统计，10月份，央行公开市场操作最终实现净投资8885亿元，不仅扭转了前两个月持续净退出的势头，也创下今年新高。自10月13日以来，央行从未实施过净提款，在整个月的18个交易日中，仅发生了3次净提款。

一些分析师认为，昨日央行的公开市场操作实现了均等对冲，这可能标志着过去阶段持续净投资的终结。这是由央行的流动性监管取向和短期流动性供求的变化决定的。今年以来，央行在保持流动性基本稳定和适度中性的基础上，提高了公开市场操作的灵活性和精细化，并根据供求形势的变化，对流动性进行了“削峰填谷”，以确保流动性不会持续偏离宽松状态。10月份，面对央行流动性工具到期、季度纳税、政府债券支付等诸多因素的影响，央行维持了较大的流动性投资，并继续“填平”流动性低谷。随着跨月交易的完成，前期影响流动性的一些不利因素被消除，流动性有所改善。央行相应调整公开市场是合理的。

11月1日，市场资金延续了前一天末的回暖趋势，供需形势进一步好转，市场情绪没有受到央行净投资结束的影响。交易员表示，昨日货币市场的流动性明显改善。几个月后，大银行和股份制银行都很活跃，主要时段如隔夜和7天内资金供应稳定，机构需求相继得到满足。非银行机构的融资溢价也有所下降。

1日，除7日和3月期品种外，银行间市场质押式回购利率均有所下降，其中隔夜回购利率(dr001)下降近11个基点，14日至2月期下降50个基点以上，其中21日回购利率下降101个基点至4.08%。代表性的7天回购利率上升了11个基点，达到2.94%，但这一时期的回购利率在前一天处于领先地位。外汇市场回购利率全面下降，所有到期日的利率在7天内大幅下降，其中隔夜回购利率收于4.08%，下降267个基点。

上述交易员表示，本周资金压力主要集中在两个方面，一是月末效应；其次，央行的反向回购和mlf到期日都很大。11月份，纳税、月末考核等因素对上月末流动性的影响有所缓解，在央行的强力对冲下，本月的还贷高峰顺利度过。

数据显示，央行本周有8000亿元的反向回购，其中7200亿元目前已经到期，周五还有900亿元，到期金额将会减少。上周五，另外2070亿元人民币的mlf将到期，但预计央行将按照以往的做法进行一次性滚动操作。11月，总计3960亿元人民币的多边基金将到期。上周四和上周五，即使央行暂停反向回购操作，仅将当月到期的mlf展期相同金额，净提款规模(全口径)仅为410亿元人民币，对流动性的影响有限。因此，预计在未来几天，资金将是稳定和宽松的。