批零行业难言趋势性反转 电商影响弱化有利短期复苏

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根据国家统计局的社会销售数据，5月份社会消费品零售总额为2.95万亿元，同比增长10.7%。其中，规模以上企业(单位)消费品零售总额1.29万亿元，同比增长9.2%。1-5月，社会消费品零售总额14.26万亿元，同比增长10.3%。按月计算，5月份社会总消费增长率与4月份持平。5月份，规模以上企业(单位)零售额1.22万亿元，同比增长9.2%。剔除石油和汽车零售，同比增长9.2%，反映出石油和汽车零售增速与总体增速一致。社会消费增长率与预期一致。

5月份，全国居民消费价格指数同比增长1.5%，比4月份高0.3个百分点，有利于基本消费品销售和零售总额的增长。5月份，基本消费品零售总额同比保持两位数增长。粮油食品零售同比增长14.4%，增速比4月份高1.8个百分点。饮料零售额同比增长14.2%，与4月份持平。可选消费品方面，5月份烟酒零售同比增长11.3%，增速比4月份高2.4个百分点。纺织品服装零售额同比增长8.0%，增速较4月份下降2.0个百分点。化妆品零售额同比增长12.9%，增速比4月份高5.2个百分点。金银珠宝零售额同比增长9.6%，增速比4月份高2.1个百分点。日用品零售额同比增长8.7%，增速比4月份高0.7个百分点。文化办公用品零售额同比增长5.0%，增速比4月份高1.2个百分点。通信设备零售额同比增长1.9%，增速较4月份下降4.2个百分点。5月份，家电零售额同比增长13.6%，增速比4月份高3.4个百分点。家具零售额同比增长13.5%，增速同比下降0.4个百分点。建筑装饰材料零售额同比增长11.0%，增速较4月份下降2.4个百分点。

6月底，面对银行间市场的“中考”，资金将趋紧，行业将更有利于龙头企业和低估值公司。光大证券(601788)并不认为行业复苏是趋势逆转，但电子商务对实体零售的影响减弱有利于行业短期复苏。最乐观的黄金珠宝行业，主要的逻辑是，去年的基数较低，黄金的整体销售显示出复苏的迹象。也看好超市的抗通胀能力。超市行业的复苏将在下半年得到进一步证实，但目前行业两极分化严重。百货业对全国布局中的龙头企业相对乐观，区域百货业在短期内既不能提高估值也不能扩张，压力相对较大。推荐对象:老凤翔(600612，咨询股)、彩虹之上(002419，咨询股)、永辉超市(601933，咨询股)、友谊集团(600778，咨询股)和友亚(002277，咨询股)。

风险分析:宏观经济增速未达到预期，消费需求增速未达到预期。