人民币国际化步入调整小周期

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最近，中国人民银行发布了2017年1月的金融统计报告。1月份，货物、服务等经常项目跨境贸易、外商直接投资和以人民币结算的外商直接投资分别为2599亿元、625亿元、215亿元和452亿元。跨境人民币结算量大幅下降，人民币国际化进入调整期。对此，中国银行国际金融研究所研究员赵雪晴认为，汇率波动已成为跨境贸易人民币结算数量下降的主要原因。

2017年1月，中国跨境货物贸易、服务及其他经常项目人民币结算规模分别下降47.2%和13.3%。一方面，人民币贬值的压力和汇率波动的加剧导致中国企业从市场化角度放弃人民币结算，降低了议价能力，另一方面，进一步挤压了原有的套利交易规模。自2015年下半年以来，随着人民币对美元贬值压力的加大，汇率波动加剧，人民币结算在货物贸易中的比重从2015年8月的33.96%下降。2016年12月至2017年1月，人民币汇率再次承压，跨境货物贸易人民币结算占比降至11.94%，为2013年10月以来的最低水平。

此外，资本管理更加严格，人民币直接投资普遍放缓。2017年1月，人民币直接投资和外商直接投资双双大幅下降，同比分别下降72.71%和85.87%，主要原因有两个。首先，管理当局加强了对直接投资的监督和检查。2016年，基金项下人民币收支逆差高达3094.46亿美元，外汇收支顺差为41.24亿美元。人民币已成为资本外流的主要货币，引起了管理当局的关注。四部委进一步加强对外资的监管，防范外资潜在风险，加大真实性验证力度，这在一定程度上导致了人民币直接投资的放缓。第二是基本效用。2016年1月，在经济低迷、汇率贬值、企业加速“走出去”的背景下，人民币直接投资大幅上升，人民币对外直接投资和对外直接投资分别增长91.67%和1349.52%，抑制了今年1月人民币直接投资的同比增速。

尽管如此，短期内我们应该对人民币国际化的调整保持正常的态度。人民币国际化遇到短期障碍是市场参与者的理性选择，但其长期发展势头依然存在。从宏观经济来看，中国经济增速仍处于世界前列，金融体系总体稳定，人民币资产回报率可观。1月份，中国的许多指标都在改善，预计2017年将企稳回升；在汇率方面，人民币没有长期贬值的基础，cfets人民币汇率指数稳定在94以上。鉴于美国宏观经济和利率上调的预测，美元指数继续上涨空总体上是有限的；在政策监管方面，中国金融改革开放的大方向是坚定的，具体监管措施根据宏观审慎原则灵活调整，符合中国的长远根本利益；在基础设施方面，人民币跨境支付系统(cips)逐步完善，人民币清算系统基本覆盖全球，这将为人民币国际化的持续深入发展提供有效保障。

离岸人民币债券，俗称点心债券，已经从繁荣走向衰落，可以说是人民币国际化受挫的一个缩影。商务部国际市场研究所副所长白明表示，中国的经济国际化还没有达到用人民币兑换外汇的水平。与日本不同，日元是世界上完全可兑换的货币。在进入特别提款权时，人民币只在第三国和第四国之间流通，很少用于结算。