全球投资关键词：趋势的回报

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“任何人做任何事都会事半功倍，逆势而行只会事半功倍。”投资也是如此。”工银国际的《2018年全球经济展望与全球投资》就是以这样的诗意表达开始的。

回顾过去几年的投资情况，工银国际首席经济学家石成指出:“2017年可谓是一个丰收年，资本市场的强劲表现为投资者带来了巨大回报。”2017年见证了“趋势回归”，增长结构、发展重点、金融生态、政策偏好和需求水平的趋势变化都给金融市场留下了深刻的印记。展望2018年，“发现趋势，把握趋势，仍然是投资成功的关键。”

石成强调，全球经济复苏的转变、多样化和上升趋势、新的科技革命、消费升级的全球化和供应方结构改革将创造一个和谐但不同的全球经济新时代，从而开启一个充满活力的全球投资时代。

2017年，见证潮流的回归

工银国际报告称，2017年见证了这一趋势的回归。

新兴市场股指大幅上涨，领先于发达经济体，见证了多元化和涨势的趋势力量。从2010年到2016年，全球经济经历了一轮多元化的退潮。美国引领全球经济复苏，新兴市场引领发达国家的经济增长剪刀差继续缩小。与此同时，美国股市引领全球市场；2017年，在经历了十年的国际金融危机后，新兴市场作为危机的最后一站，逐渐完成了风险释放，重新构成了全球经济复苏的核心引擎。多元化从退潮到涨潮的长期转折点出现了，全球资本重新青睐新兴市场。2017年，新兴市场指数以倍数增长领先于发达市场。

科技股指数是世界上最好的，见证了新经济生态的趋势力量。科学技术发展的特点是“加速进化”。2017年，人工智能、生物医学、网络金融等基础科学和应用科学都将显示出旺盛的生命力。科学技术的进步不仅悄悄地提高了全要素生产率，为长期的经济发展和市场繁荣提供了坚实的推动力，而且显著改变了经济生态，为人类行为模式和市场运行模式的演变奠定了基础。2017年，作为第一生产力的科学技术在金融市场上也显示出其时代价值。主要市场科技股指数表现明显领先于其他行业，阿里巴巴、腾讯、苹果等标杆企业发展势头强劲。

香港股市引领全球主要市场，见证了中国元素超出预期的趋势。香港一直是中国经济和全球经济的纽带。作为一个开放的经济体和国际金融中心，香港的市场表现与金融市场的全球化和中国经济的“走出去”休戚相关。2017年，香港股市实现了超越主要市场的大幅上涨，这也正是其自身在意外趋势中的价值定位。与2016年初相反，2017年初人民币大幅升值，打破了贬值趋势，实现了全年货币稳定；中国经济在2017年的短期反弹总体上超出预期，显示了这个世界第二大经济体和主要消费市场的增长弹性。中国经济金融的系统性稳定和全球化随着美元的走弱而见底，形成了一股双重力量，为独特的香港市场带来了独特的强劲势头。

消费升级的主题在全世界都受到追捧，见证了新兴中产阶级的崛起趋势。2017年，资本市场出现了一系列史诗般的行情，包括茅台、美的和文悦等公司的市场表现，这些都显示了全球人口变化对经济、社会和金融市场的深刻影响。随着20世纪70年代、80年代和90年代逐渐取代50年代和60年代成为全球中产阶级的主力军，以人为本的消费升级成为一股强劲的潮流，而中国由于最具特色的中产阶级更替而成为这股潮流的中坚力量。

全球股市表现优于全球债券市场，见证了低利率时代正在逐渐结束的趋势力量。2017年，全球货币政策的长期转折点真正确立。美联储从鸽派转向鹰派，年初加息频率超出市场预期，并正式启动紧缩计划；欧洲央行宣布缩减规模和规模，英国也首次加息。日本央行暂停了对负利率等超宽松货币政策限制的进一步尝试，中国货币市场利率也上调了。虽然超宽松货币政策的全球退出才刚刚开始，但它已经对全球资产的表现产生了深远的影响，股权资产的表现明显好于固定收益资产，反映了市场对通胀和利率上升趋势的判断。

全球风险偏好系统性上升，见证了恐慌阈值系统性下降的趋势力量。2017年，“黑天鹅”和“灰犀牛”横行的宏观混乱时代并没有引起金融市场的恐慌。波动率指数的中心水平有系统地下降，几十次低于10%，但在过去的30年里，类似的情况很少发生。不确定性的存在与全球风险偏好的上升密切相关。在这种看似矛盾的现象背后，是全球市场恐慌门槛的系统性下降。只有足够多的地缘政治事件和市场危机才能给乐观积极的市场氛围带来足够的影响。

网络金融现象事件频繁发生，见证了金融生态内生演化的趋势力量。2017年，互联网金融的受欢迎程度再次上升，在批评和激烈讨论的起伏中，比特币价格不断创下新纪录。一些标志性的互联网金融公司在资本市场的表现波动很大，反映了监管政策和行业趋势的复杂过程。互联网金融作为一个充满活力和活力的领域，不仅在资本市场上显示出巨大的发展潜力，而且面临一定的增长压力，风险和机遇相互呼应。

2018年，发现趋势的方向

2017年的市场表现见证了这一趋势的回归，这不仅是短期现象，也是长期现实。因此，把握趋势仍然是2018年及以后投资的本质，把握趋势的前提是识别趋势。

根据工银国际的报告，2018年，一些现有的长期变化将继续发生，一些前所未有的长期趋势也正在形成。2018年趋势的方向在于全球经济复苏的转变。经过十年的危机，全球经济已经正式从“缓慢的危机”转变为“快速的增长”，实体经济的复苏已经超过了历史平均水平。货币刺激的消退不会削弱强劲复苏的势头。

低利率时代仍在继续消逝。全球货币政策的边际紧缩将继续，美国主动收紧，欧洲和日本被动收紧，中国相机行事，在低利率环境下进行系统性变革。

世界需要供应方改革。供给侧结构改革内涵丰富。对世界主要经济体而言，尽管改革的重点不同，但总体进展是大势所趋。

多元化的浪潮将开始。多元化是一个从退潮到涨潮的长期过程。2018年，新兴市场对全球经济增长的贡献预计将超过70%，未来几年，新兴市场引领全球经济的格局将进一步加强。

消费升级与全球化。全球人口结构的变化是新经济趋势形成和固化的根本诱因。新中产阶级的崛起和微观崛起将导致全球消费升级，中国将继续在这一核心趋势中发挥主导作用。

新技术革命走向单一。科学技术的发展不会停滞，只会加速，而资本市场的帮助将加速新技术革命的奇异性，新技术革命对人类社会生活的全面重塑将继续发生。

系统性调整是不可预测但不可避免的。全球经济风险向地缘政治风险的转变正在进行，2018年欧洲货币一体化的持续倒退几乎是不可避免的。民粹主义、孤立主义和新保守主义将继续威胁可持续复苏，风险并未消失，但仍在累积。波动率指数长期运行在非常低的水平，也意味着长期积累的调整难以避免。

利用这一趋势的投资建议

对于2018年的全球投资市场，石成认为，这一趋势的回报仍然可观。他提出了以下建议。

从投资货币幻觉到投资实体经济。2018年的全球经济复苏将更多地受到实体经济的推动。货币政策的边际紧缩将检验真正复苏的含金量。任何能够经受住考验的地区、行业和公司都值得长期投资。

新兴市场的长期投资价值仍然具有比较优势。多元化的浪潮将开始。一旦全球资本加速流入新兴市场的势头形成，就不会迅速逆转。新兴市场将充满投资机会，同时支持全球经济复苏。

稳定开放的中国市场仍然很有吸引力。作为新兴市场的领导者，中国经济出人意料的表现将继续增强市场信心。人民币汇率的长期稳定将为人民币国际化和中国金融开放奠定基础，中国资本市场将继续保持相对强劲。

新科技革命消费升级中嵌入的强大联盟拥有最大的投资想象力。科技进步给人类生活带来的实际变化正在发生。科学技术的可见、可感知和可理解的应用将带来最公认的投资价值。

全球供应方结构改革带来了独特的政策红利。中国的混合改革、美国的税制改革和欧洲的机构改革都将在先突破后立足的过程中创造出可观的投资机会。

对新时代的长远未来有坚定的信心。新时代是一个真正走出危机阴影的大时代。全球化将触底反弹。大国的崛起将聚集地区力量。全球经济将进入“双核稳定”的快速发展时期。资本市场的长期趋势值得谨慎乐观。

等待短期调整后的最佳时机。在长期向上运动的过程中，短期波动是难以避免的，尤其是高估市场，这迫切需要一个系统的调整。调整后，将迎来全面增加投资的最佳时机。