【宏观深度】国内油价即将大幅上调 今年第六次上调

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从8月4日24: 00开始，成品油价格调整的第15个窗口将于今年开启。本轮成品油价格上涨约为每吨170元，实现“两次连续上涨”，这也是今年以来的第六次上涨。

金融网站8月3日报道，受沙特、俄罗斯等主要产油国实施减产举措的影响，国际油价自7月下旬以来持续上涨。按照“一个调整十个工作日”的国内定价机制，成品油价格调整第15个窗口将于今年8月4日24: 00开始。本轮成品油价格上涨约为每吨170元，实现“两次连续上涨”，这也是今年以来的第六次上涨。

与此同时，随着气温的升高，对汽油的需求升温，国内零售市场有所改善，国内一些主要加油站的汽油优惠率已经收回。

然而，应该注意的是，对原油看跌期权的需求在最近两周飙升，这表明国际油价可能不会继续上涨。

减产等多重好处与国际油价产生共鸣，并继续上涨

自7月下旬以来，国际油价持续反弹。自7月21日上一轮成品油价格调整窗口以来，布伦特原油期货价格累计上涨8.41%；纽约原油期货价格上涨了8.38%。

一方面，由于夏季汽油消费旺季，eia原油库存继续大幅下降。数据显示，从6月21日至8月2日，eia原油库存开始呈现持续下降趋势，其中7月12日和7月26日的降幅分别达到756万桶和720.8万桶，均创下7个月以来的新低。

另一方面，7月24日，沙特能源部长法利赫表示，8月份沙特原油出口将限制在每天660万桶，比去年同期下降100万桶。与此同时，科威特和安哥拉等更多产油国承诺减产，7月26日公布的api原油库存下降1020万桶，为近一年来最大降幅，进一步推动国际油价持续上涨。

值得注意的是，美国积极石油钻探的上升趋势已经放缓，这也为本轮油价上涨创造了条件。美国石油服务公司贝克休斯(Baker Hughes)7月21日发布的数据显示，截至7月21日，美国石油活跃钻井数量下降了1个，至764口，这是自1月份以来的第二周下降。

对原油进口的依赖达到创纪录的高度，并受到国际油价的极大影响

统计数据显示，到2016年，中国原油和其他液体燃料的平均日产量为399.9万桶，成为世界第八大生产国。然而，在强劲需求的影响下，中国仍需要进口大量原油来填补国内需求缺口。随着中国原油进口量的增加和美国进口量的下降，中国已在几个月内超过美国，成为世界上最大的原油进口国。

与此同时，自2001年以来，中国对原油进口的依赖逐年增加。近年来，随着国际油价持续走低，中国对原油进口的依赖程度从去年的43%急剧上升至68%，创下历史新高。截至2017年5月，对国内原油进口的依赖已接近70%，分析师预测，这种依赖将保持在当前水平。

对原油进口的高度依赖也使得国内油价对国际油价波动更加敏感。国际油价主要是通过国际贸易传递给中国的原油进口价格。当国际油价上涨时，中国原油进口成本上升，导致中国进口通胀，国内成品油价格相应上涨。

价格调整窗口将重新打开或提高170元/吨

国际油价持续反弹，导致当前变化幅度不断扩大，油价上涨预期笼罩市场。根据安讯思监测的最新成品油变化率指数，为5.49%。根据安讯斯模型，如果计算当前原油价格，汽油和柴油的零售价格将在本周五24点每吨增加170元，90号汽油和0号柴油的零售价格将分别每升增加0.12元和0.14元。

中国《石油价格管理办法》规定，国内汽油和柴油价格应根据国际市场原油价格的变化每10个工作日调整一次，价格调整的有效时间为价格调整发布日的24: 00。当价格调整幅度低于每吨50元时，不做调整，下次价格调整时累计或冲抵。

因此，根据成品油定价机制，成品油价格调整的时间窗口将于8月4日24: 00再次打开。据分析，鉴于国际油价短期内仍有可能波动和上涨，国际油价上涨也带动国内基准原油变化率保持在正区间内上涨，本轮国内成品油零售价格涨停“连续两次上涨”是一个高概率事件。这也是今年的第六次增长。

据统计，今年以来，中国已经历了14轮成品油价格调整周期，包括5轮上调、6轮下调和3轮搁浅。总的来说，成品油价格跌得多，涨得少，汽油和柴油价格分别下降了每吨530元和505元。然而，如果这一价格上涨成为现实，它将成为“6上升，6下降，3滞留”。

加油站的利润提升折扣率开始缩水

自今年5月初以来，中石化和中石油的一些加油站大幅降价，优惠幅度从每升1元到1.5元不等，还有一些加油站降价超过2元，这促使民营和外资加油站相应降价。部分地区汽柴油零售优惠幅度一般在1元/升以上，其中山东、江苏、浙江、广东等地区降价幅度较大。

市场分析人士认为，加油站大幅降价促销主要是由于三个原因:一是各方为争夺市场份额而采取的竞争行为；第二，原油进口增加，而国内需求疲软，成品油出口下降；第三，5月份，国内汽油和柴油受到需求疲软的拖累，批发价格的下降幅度大于零售价格的下降幅度，零售价格的下降幅度被空.压低

分析师进一步指出，“总的来说，这种大幅度降价的价格战大多是短期行为。”随着两桶石油的降价促销，其库存已经下降到合理的位置，市场可能只采取小幅降价来维持市场份额。逐渐恢复正常。”

事实上，随着气温上升，对汽油的需求已经升温，国内零售市场也有所改善。国内一些主要加油站的汽油优惠价已降至1元/升以内，以前高达2-3元/升；柴油优惠税率保持在1-1.5元/升。

对看跌期权的需求飙升，国际油价可能不会继续上涨

就在更多产油国承诺减产、国际油价反弹之际，中东的主要竞争对手美国页岩油生产商开始再度出手。根据美国监管机构商品期货交易委员会(cftc)上周的数据，一些石油生产商甚至在低至45美元的油价水平上进行了大量对冲交易。

根据彭博社(Bloomberg)汇编的数据，自7月下旬以来，对原油看跌期权的需求飙升，达到两年来的新高。2018年12月，布伦特(Brent)原油和wti(wti)原油合约的期权偏差迅速上升，表明石油生产商正在锁定明年的油价。上周，许多大规模交易被报告给美国监管机构。其中，400万桶原油的价格被锁定在每桶45美元。

法国巴黎银行(BNP Paribas)大宗商品市场策略主管哈里奇林吉里安(Harry tchilinguirian)表示:“在wti油价升至每桶50美元的过程中，我们看到了大量石油生产商的头寸。”原油期货价格曲线变得更平稳，以及对看跌期权的需求飙升，都意味着石油生产商在不久的将来会采取一切行动。

伦敦石油经纪公司pvm的Brennock在报告中表示，“在油价上涨的背景下，这为美国页岩油生产商锁定油价提供了一个适当的机会。”因此，wti原油价格可能不会高于50美元/桶。太多了。”

一些美国最大的页岩油公司表示，他们不会放弃2017年的巨大产量目标。先锋自然资源公司(Pioneer natural resources co .)周二表示，该公司已锁定明年的油价，相当于明年以每桶48.71美元的价格卖出9.7万桶原油。