首家市场化债转股机构建信投资开业 债转股实施转入规模推广阶段

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《财经》记者李德尚/温/编辑

8月2日，中国首家市场化债转股机构——建行金融资产投资有限公司(以下简称“建行投资”)正式开业。这标志着银行以市场为导向的债转股投资业务正进入一个新阶段。

截至目前，中国建设银行已签署总额5442亿元、资金488亿元的市场化债转股框架协议。

今年4月，建行投资获得中国银监会批准，成为首家以市场为导向的债转股机构。建行投资是中国建设银行(601939)在北京的全资子公司，注册资本为120亿元人民币。建行投资的主要业务范围是市场化债转股及配套业务。

建行行长王祖继在开业典礼上表示，债转股有效降低了企业财务费用和杠杆率，促进了公司治理结构的完善，得到监管部门的肯定和转股企业的欢迎，也取得了良好的经济和社会效果。

值得一提的是，新任建行党委书记田国立也出席了开幕式。

中国人民银行副行长范一飞在开幕式上表示，建行投资是首家实施市场化债转股业务的银行，这标志着市场化、法制化的债转股已正式从试点实施阶段转入规模推广阶段。

自去年以来，银行设立债转股资产管理子公司的工作已经启动。中国工、农、建、交五大国有银行均表示愿意申请设立全资子公司，专门从事债转股业务。

7月27日，中国农业银行市场化债转股机构农业银行金融资产投资有限公司(以下简称“农业银行投资”)经银监会正式批准，注册资本100亿元。

《财经》记者注意到，建行投资已悄然更名。2016年12月，中国建设银行第七届董事会审议通过成立建行资产管理有限公司，即今天的建行投资。

知情人士向《财经》透露，建行投资更名并非机构行为，而是国务院今年3月和4月做出的决定。此外，不仅建行，其他国有银行建立的市场化债转股机构都被称为资产投资公司。尽管它只是从资产管理转变为资产投资，但它的定位可能与四家国有资产管理公司(amc)不同。

目前，多家股份制银行已经在试行债转股项目，而为债转股业务打造资产投资公司的银行名单有不断扩大的趋势。据悉，招商银行(600036)、民生银行(600016)和长城资产管理有限公司将共同成立债转股机构。

目前，市场化债转股已成为积极稳妥帮助企业降低杠杆率的重要举措和化解金融风险的重要金融工具之一。去年10月，国务院发布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，支持银行充分利用现有合格关联机构，或允许其申请设立新机构开展市场化债转股，建立了积极稳妥降低企业杠杆率的部际联席会议制度。

在去年11月的银监会例行新闻发布会上，建行债转股项目组组长、建行投资总裁张向《财经》表示，债转股业务资产管理公司由债转股项目组牵头，新机构人员来自本行原主要业务部门。内部资源包括总行相关部门、分行和子公司，涉及客户、风险管理等业务部门。外部资源包括资产评估等中介机构，以及各市场主体和专业主体的合作。

张透露，监管机构没有对银行资产管理公司进行界定，是因为没有管理办法，无法明确界定其地位。如何开展这项工作仍在讨论中。但可以肯定的是，该公司的业务将专注于债转股。未来，建行将专注于债转股，如做一种资产多元化的资产管理，为各种投资者提供一种投资方式，投资债转股资产或除a股、债券之外的相关资产。张对说道。

据上述知情人士透露，《债转股管理办法》此前已多次起草，原定于2017年上半年发布，但由于各种原因尚未实施。由于市场化债转股是一个新生事物，世界上没有可供借鉴的经验，国务院鼓励市场化债转股实施机构先行一步，并随时给予反馈。

此前，中国不良资产投资市场形成了以四家国有资产管理公司为主、地方资产管理公司为辅的市场化格局，不良资产处置服务中介、民营专业资产管理公司、投资银行、私募股权基金、产业基金等各类市场主体参与竞争。市场化债转股机构的正式成立，为不良资产处置机构注入了新鲜血液。

债转股的实施制度与十多年前amc的处置对象不同。amc是一家金融资产管理公司，主要处理不良贷款。该银行的资产管理公司专门从事债转股业务。这一轮银行债转股的对象不是已经形成的没有发展前景的不良僵尸企业，而是仍然正常但有可能变成不良的贷款(主要是关注贷款)。目的不是解决股票的信用风险，而是通过促进业务运营的改善来降低潜在的风险暴露。

与银行和其他从事债转股业务的机构不同，银行是市场化的债转股实施机构，更擅长债转股业务。

一家股份制银行的资产管理部门的一位人士告诉《财经》，毕竟银行和四家资产管理公司之间存在信息不对称，处置价格太低。本行自行设立的债转股实施机构熟悉企业情况。此外，四家资产管理公司的不良资产比例已经下降，市场参与者越多，竞争就越激烈。此外，债转股不同于破产清算。破产清算中的资产折价较低，而债转股中的资产相对估值较高，这也是银行成立自己的资产管理公司的驱动力。银行是资产管理公司，它们也利用时间来改变空的房间。

目前，不良资产市场供求双方的价格差异在短期内难以弥合。银行抱怨资产管理公司压低了价格，而资产管理公司则抱怨它们在收购不良资产时亏损了。不良资产市场交易规模不会呈现爆炸式增长，银行内部处置、委托处置、债转股或证券化将成为主流。上述股份制银行表示。