外媒：央行已累计投放1.25万亿跨年资金 明年稳字为先

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据路透社报道，接近年底时，中国人民银行对市场开放了两周，但强度明显弱于上周。虽然资金结构存在供需矛盾，但总体形势依然稳定，财政集中交付即将到来，因此跨年不难；明年，货币政策将继续保持稳定和中性，风险防范的重要性将得到进一步强调。预计央行的流动性管理态度不会发生重大变化，削峰填谷仍是主要基调。

分析人士指出，虽然刚刚结束的中央经济工作会议没有强调去杠杆化，但在货币政策声明中却提到要控制货币供应的大门，这无疑基本锁定了空来年的政策放松，除非经济基本面的调整超出预期。

他们还认为，考虑到持续经济增长缺乏动能，以及需要一个适当的货币环境来化解金融风险，盲目收紧是不可取的，明年不应出台提高基准利率等收紧政策。然而，如果货币市场利率仍然很高，中央银行可能会随着市场继续提高政策利率，如反向回购和mlf(中期贷款工具)，而且时机可能仍然选择在美国提高利率。

上海某银行的一名交易员表示，在10月底63天的反向回购后，央行开始提前布局。这一次，除夕夜(基金)的力量不小，它觉得总量不会有问题，留下结构性失衡让市场消化。

中国人民银行早些时候宣布，目前银行体系流动性总量处于较高水平，财政支出将在年底前增加，这将在央行反向回购到期等对冲因素后，继续推高银行体系流动性总量，今天不会进行公开市场操作。

周一至周四，央行公开市场进行了5500亿元人民币的反向回购操作，包括7天、14天和28天三个品种。对冲反向回购3500亿元后，反向回购净投资2000亿元；考虑到mlf的到期，综合计算，净投资为130亿元，上周为3680亿元。

12月到期的mlf总额为人民币3，750亿元，其中12月6日到期的人民币1，880亿元按计划展期，并进行等额对冲。周六(16日)到期的1，870亿元人民币的贷款安排推迟至周一(18日)，因为恰逢周末，央行上周四提前安排了2，880亿元人民币的贷款。周一，央行再次进行了3000亿元人民币的反向回购操作，并考虑了对冲mlf到期的影响。

据路透社统计，截至目前，央行已在14天、28天和63天内通过反向回购投资了1.25万亿元的跨年度资金。此前，央行还预测，由于财政因素，12月份净流动性将超过1万亿元人民币，而长期流动性将在明年初释放约3000亿元人民币。

CICC固定收益小组指出，中央经济工作会议为2018年的货币政策定下了基调:稳健的货币政策应该是中性的，控制货币供应的总闸门，保持货币、信贷和社会融资规模的合理增长。与2017年相比，关于闸门的声明已经从监管良好转变为管理良好，这意味着未来很难放松货币政策。

CICC还认为，当经济增长和通货膨胀不强，即提高存贷款利率的可能性仍然很小时，传统的货币政策工具不会进一步收紧。

决定中国2018年主要经济任务的中央经济工作会议于周三结束。进一步推进供给侧结构改革，努力提高我国经济的质量和效率是明年经济工作的主要任务，而防范和化解重大风险是今后三年的首要任务，其中金融风险的防范和控制仍然是重中之重。会议明确表示，我们将继续实施积极的财政政策，保持中性的货币政策，这也延续了去年的政策基调。

明年，我们将强调风险预防，很难想象空的政策

恒丰银行研究院宏观经济研究中心的蔡皋、李海静指出，在中央经济工作会议上，2018年高质量发展被提到了一个新的高度，提高发展质量的关键是降低宏观杠杆率，清理僵尸企业，完善结构调整，这与今年去杠杆化、严格监管的宏观政策取向基本一致。可以预见，去杠杆化和严格监管仍将是明年宏观经济政策的主要目标。

他们还表示，与此同时，去杠杆化并没有被放在明年的重点工作中，或者这表明节奏和力度已经有所缓解，对风险防范的更高要求也是隐含的；预计明年货币政策的基调将保持稳定和中性。此外，对经济的下行压力不应低估，大幅度提高利率(将提高存贷款基准利率)的可能性不大。

根据兴业证券固定收益研究团队(601377)的最新报告，本次会议将重大风险的防范和化解列为未来三年三大硬仗的重中之重，金融风险防范是关键。今后，金融监管将是中长期政策的主旋律，并将是一场持久战。然而，金融监管在短期内采取严厉措施规避处置风险的可能性相对较小，更可能的态度是延长市场反应和适应时间。

蔡皋预测，考虑到美联储明年将进一步提高空的利率，中国央行仍有可能小幅提高政策利率，如反向回购和mlf。

继美联储加息后，中国人民银行上周四全面上调了反向回购、mlf和slf的政策利率。在数量管理方面，为了对冲纳税等因素的影响，mlf上周的净投资规模达到3680亿元。

自2016年春节以来，中国人民银行已将公开市场操作的频率加密至每个工作日。央行在原有7天、14天和28天反向回购期的基础上，于2017年10月底首次推出63天反向回购，该工具的操作周期增加到4个品种。

除了slo(短期流动性调整工具)和slf，中国人民银行还在2014年第三季度创建并实施了mlf，包括国有商业银行、股份制商业银行、大型城市商业银行和农村商业银行。

此外，2014年4月，中央银行设立了抵押补充贷款(psl)，2015年10月，它在前CDB基础上增加了农业发展银行和进出口银行，主要用于支持三家政策性银行为工棚改革发放贷款。

央行本周资金投入和退出的详细情况(单位:1亿元)

过期数量工序数量

反向回购(星期一)400 3，000

(星期二)800 1，000

(星期三)700 800

(星期四)800 700

(星期五)800-

净投资(反向回购口径)2000

最低工资(星期一)1，870-

净交付(全口径)130