央行副行长潘功胜：央行已基本退出汇市常态化干预

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10月18日，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘在第十九次全国代表大会开幕前接受《证券时报》记者采访时表示，近年来人民币汇率保持相对稳定，可见汇率是市场化驱动的。央行已基本退出正常干预，19大后人民币汇率将有更稳定的基础。

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今天，人民币对美元的中间价为6.5991元，比前一个交易日(10月17日)的6.5883元下降了4108个基点。分析师表示，美元的反弹在短期内给人民币兑美元汇率带来了压力。但是，近期美元升值主要是由于欧元疲软，内部升值势头需要巩固，后续美元走势不确定；结合中国经济表现和国内外利差，预计人民币不会大幅贬值，更有可能出现区间波动。

第四季度中国经济如何？人民币汇率也是一个关键环节

来源:新经纬在同一个地方

中国经济增长超出预期的主要原因是全球经济的持续复苏。

事实上，国际货币基金组织提高了中国的经济增长率，也分别提高了美国、欧元区和世界的经济增长率。美国和欧洲的经济复苏被认为是建立在市场清算的基础上的，复苏趋势应该在短期内持续，不会轻易出现拐点。此外，欧美国家的杠杆率开始上升，其中美国非金融企业和居民的杠杆率分别在2012年和2016年见底。在欧洲和美国增加杠杆将增加对中国产品的需求。一方面，发达经济体的增长率在上升，另一方面，杠杆率在上升，这意味着中国出口将保持较高的增长率，这可能成为下半年支撑中国经济增长的主要力量。

但是，也应该看到，上半年中国经济同比增长速度已经达到6.9%。如果国际货币基金组织预测的年经济增长率为6.8%，这意味着中国经济下半年的同比增长率约为6.7%，略低于上半年。那么它为什么会下降呢？

从供应方面来看，环境监管可能是今年下半年同比增速放缓的因素之一。8月，环境保护部公布了《2017-2018年秋冬北京、天津、河北及周边地区大气污染综合治理行动计划》。从8月15日起，第四批中央环保检查员开始进入全国。环境监管导致原材料价格上涨，中下游需求疲软，一些企业无法转嫁成本。在成本的压力下，他们不得不退出市场；即使没有退出市场的企业也会因为成本上升而减产、裁员、提价，从而间接抑制供应，造成滞胀压力。

从需求方面来看，有两个主要因素减缓了下半年的经济增长。

首先，基础设施薄弱。

总体而言，下半年基础设施投资弱于上半年。基础设施投资的同比增长率一般是先高后低。年初，基础设施项目较多，基础设施投资增长率较高，然后逐渐下降。此外，为了解决地方政府债务问题，中央政府先后出台了50号和87号文件，对地方政府融资进行了限制和规范。可以想见，这将导致地方政府融资热情的下降。

二是房地产投资同比增速处于下行拐点。

从人口趋势和当前房地产调控政策来看，房地产周期处于顶端，并有下降趋势。从前期商品房销售面积和数量以及土地购买面积的下降来看，如果目前的房地产调控政策不变，下半年房地产投资增长率可能会下降，甚至出现下降趋势。此外，在限制房地产企业贷款的同时，央行还禁止商业银行通过表外业务向房地产企业转移资金，并采取措施限制消费贷款进入房地产市场。

中国经济超出预期，通过三个渠道支持人民币汇率。

首先，资本回报率相对较高。据预测，2017年中国经济增长率约为6.8%，比全球经济增长率高出3个百分点以上。较高的经济增长率表明中国的资本回报率仍然很高，这有利于吸引外资。其次，货币宽松的预期已经减弱。由于外汇账户减少，流动性变得紧张，因此货币宽松是有望的。然而，自2016年以来，中国仅下调了一次RRR利率，以弥补外汇储备减少造成的流动性损失。自2016年第四季度以来，流动性一直紧张。2017年初，市场上的一些声音认为，中国经济存在下行压力，流动性紧张，因此有必要减持RRR。但实际上，中国今年的经济增长率超出了预期，这降低了RRR今年减排的可能性。9月30日，央行宣布在2018年初降低RRR目标。此次RRR降息的目的是鼓励商业银行向小微企业发放更多贷款，同时也排除了第四季度RRR降息的可能性，这实际上缓解了人民币贬值的压力。第三，人民币贬值预期下降。尽管1年期人民币对美元ndf市场显示人民币对美元仍有2%的贬值预期，但明显低于年初接近5%的贬值预期。2017年，许多因素导致人民币贬值预期下降，其中最重要的是中国经济增长超出预期。

当然，第四季度人民币没有贬值压力，这主要是由于美国的货币政策:美联储在10月份开始缩表，12月份很有可能加息。然而，我们认为我们不需要担心人民币汇率。除了中国高于预期的经济增长支持人民币汇率之外，中国人民银行还实施了资本管制。5月26日，央行在人民币兑美元的定价机制中引入了“反周期调整因素”。中央银行有多种手段来控制人民币汇率。

根据近期人民币汇率走势，我们可以猜测，央行有意将人民币兑美元汇率维持在6.5左右，不希望人民币升值或贬值。其目的一方面是避免人民币贬值加剧资本外流，另一方面是避免人民币过度升值损害出口。9月8日，人民币兑美元汇率升至6.4617，为2015年12月以来的最高水平。9月11日，央行开始抑制人民币升值，将外汇风险准备金率从20%降至零，并取消对境外金融机构境内存款准备金的渗透管理。此后，人民币兑美元汇率一直保持在6.5左右。

简言之，在出口的推动下，2017年中国经济增长率约为6.8%，比去年高0.1个百分点。这不仅是国际货币基金组织的预期，而且市场的预期也基本相同；受基础设施和房地产投资的制约，下半年经济增速略低于上半年，但总体稳定，全年经济增长目标应能顺利实现；尽管美联储在10月份开始缩表，12月份开始加息，但中国经济增长超出预期、中国货币政策取向、资本管制和汇率政策等因素将确保人民币汇率在第四季度保持稳定。