飞亚达A：经营效率持续改善 上半年净利润大增

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首先，上半年归属于母亲的净利润大幅增加

FIYTA a(000026，诊断部门)在17年的上半年实现收入15.99亿英镑，同比增长8.11%；归属于母亲的净利润为8670.9万元，同比增长43.3%，与预期一致。2017年第二季度，单季收入和净利润分别增长4.82%和24.44%。业绩增长主要得益于高端消费的复苏、行业的持续复苏和内生经营效率的提高。在产品方面，上半年FIYTA手表收入增长9.35%，手表业务增长7.77%(恒吉利手表业务增长6.6%)。在次区域方面，华南和华东地区表现良好，收入增长率分别为13.39%和15.32%。

第二，毛利率上升，利率下降

上半年，公司毛利率同比增长0.73个百分点，达到41.14%，其中手表业务毛利率增长0.87个百分点，达到25.86%，FIYTA手表增长0.74个百分点，达到68.75%。销售率下降0.9个百分点，至24.65%，管理率下降0.27个百分点，至6.14%，财务率下降0.74个百分点，至1.64%，整体周期率下降1.92个百分点，至32.43%。净利润稳定增长1.33个百分点，达到5.41%。

第三，国内手表市场继续复苏

今年上半年，国产手表继续复苏。2017年3月至5月，瑞士手表在中国的出口增长率分别为37.7%、38.9%和34.4%，表现突出。6月份，增速放缓至11.5%，仍保持增长。恒吉利手表在渠道优化、产量增加、库存周转、利润增长等方面都有显著改善。，具有出色的性能灵活性。FIYTA品牌继续稳步发展，增强了运营能力，提高了单位面积产量和成本控制，提高了品牌竞争力和市场集中度。手表维修和电子商务渠道继续保持平稳快速发展。

四.投资建议

据估计，公司17-19年的收入分别为32.76亿元、35.3亿元和38.13亿元，归属于母亲的净利润分别为16.3亿元、2.04亿元和2.4亿元，同比分别增长47.2%、25.2%和17.8%，与17-19年的市盈率分别为36.7倍、29.3倍和24.9倍相对应。作为中国领先的手表制造商，受益行业继续复苏，其业绩预计将显著改善。新的手表维修业务有一个大的发展空室，其本身的财产资产是丰富的价值。AVIC国有企业改革值得期待，买入评级保持不变。