银龙股份：业绩持续修复 有望受益于环保督查趋严

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自2016年下半年以来，银龙股份有限公司(603，969)从基础设施和行业产能削减中受益，业绩强劲复苏。随着公司的筹资项目陆续投产，我们对公司的业绩增长和长期发展继续保持乐观。从需求来看，铁路、公路和水利对预应力钢材的需求仍然很大。在供应方面，自去年以来，一些没有生产能力、技术和市场优势的预应力钢材制造商一直受到业绩压力。与此同时，今年以来，河北和天津的环境监管更加严格。我们相信，一些达不到环保标准的公司的产量将会受到限制，公司将会欢迎订单的集中，市场份额将会进一步增加。

首先，下游需求依然强劲，看好公司全年的高增长

自2016年下半年以来，该公司的预应力钢材业务已强劲复苏。受北方施工节奏的影响，第一、四季度是传统的预应力钢丝淡季。自去年下半年以来，公司呈现出“淡季不淡，旺季更旺”的特点。我们认为，自去年下半年以来，基础设施投资和行业产能的减少已使该公司的业绩远远超出市场预期。随着河间宝泽龙和新疆项目的投产，我们对公司年度业绩的高速增长感到乐观。

第二，环境监管的压力有望帮助公司的市场份额增加

根据《2017年北京、天津及周边地区大气污染防治工作规划》，北京、天津、河北、山西、山东、河南“2+26”城市纳入京津冀大气污染传播通道。天津和河北是预应力钢材的重要生产基地，但大部分生产能力较小，环境保护有待加强。我们认为，随着京津冀地区环境监管压力的加大，一些污染严重的预应力钢材小厂家的产能预计会受到限制，公司可能会受益于订单集中，市场份额预计会进一步增加。目前，我国预应力钢材生产厂家约有240家，但大部分生产能力较小，生产技术与公司差距较大，市场格局分散。作为行业领导者，公司未来将继续受益于行业产能的减少，行业集中度有望进一步提高。

三.利润预测和投资建议

我们估计公司2017年至2019年的每股收益分别为0.49元、0.59元和0.71元，相应的市盈率分别为38倍、32倍和26倍，保持“强烈推荐”评级。

风险警告。基础设施投资低于预期，铁路建设进度低于预期，原材料价格大幅波动。