央行继续暂停公开市场操作

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中国证券报(记者张钦锋)周一(12月4日)，央行继续暂停公开市场操作，今天到期的900亿元人民币反向回购实现了自然净收益，这是连续第二个净收益。市场参与者指出，本月初影响流动性的不利因素相对较少，短期资金预计将保持宽松。然而，考虑到12月份传统资金的短缺，以及近1万亿元的央行流动性工具本周仍将到期，预计央行将在适当时候重启公开市场操作(omo)。

12月1日，央行没有进行公开市场操作，到期回购自然回归净值，这是自11月下旬以来的首次净回报。回顾过去，11月份市场基金继续保持稳定，在纳税期和月底期间没有明显波动，这可能是自今年下半年以来最平静的一个月。

原因是外汇因素对流动性的影响已基本消退，财政收支、政府债券发行与支付、监管评估等变化已成为影响流动性边际波动的主要因素。11月不是税收的大月份，作为非季节性月份，监管评估的压力不是主要矛盾。尽管当月发行了大量政府债券，但央行进行了大规模资本投资，及时平抑了资本波动，稳定了市场预期。据统计，11月份，央行通过公开市场操作实现净投资5080亿元。

短期来看，月初影响流动性的不利因素相对较少，11月底金融资金到位，丰富了机构可用资金。中国央行目前面临的注资压力并不大。在股票反向回购到期时，有条件实施不足或相等的套期保值。

不过，业内人士表示，年底是传统资金吃紧的时期。年底前大幅提高超额准备金率仍有困难。仍然有许多干扰因素。首先，各种监管评估(如mpa)的影响不可低估；二是12月到期的同业存单超过2.2万亿元，有大量理财资金到期，资金转移并继续增加市场摩擦；第三，政府债券的支付也会导致流动性的退出；第四，当月累计到期人民币3750亿元，反向回购12300亿元。近年来，银行间存单利率持续上升，已经传递了负债和各种评估的压力。

本周，7800亿元的反向回购到期，12月6日，1880亿元的mlf到期。据业内人士称，本周到期的反向回购可能无法充分对冲。但从过去两个月的情况来看，考虑到年末市场对流动性仍有一定的担忧，央行仍将在上半年进行适当的对冲，净退出规模不会太大。特别是，仍然可以提前一个月滚动到期的mlf。如果央行继续提前进行mlf，将有助于提振市场信心。临近年中，财政资金还没有到位，组织的新年准备工作进入了关键时期。纳税期的重叠和政府债券发行的混乱可能是年底前最突出的时期。在此期间，预计央行还将重点关注流动性投资，并向金融机构提供流动性支持。接近年底时，随着金融资金的集中释放，央行可能会暂停资金投资，并通过反向回购回归对冲，以保持总体流动性基本稳定。

一般来说，年底的资金波动是难以避免的，而且资金的利率往往从跨月变化到21天、14天，再到7天。不过，预计央行仍将积极进行预调整和微调，资金异常波动的风险有限。