平安资管：中港债券通适用者更广，境外资金流入将循序渐进

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连接mainland China和香港债券市场的纽带正式启航。中国平安(601318)的子公司平安资产管理有限公司表示，与银行间市场现有的开放模式相比，债券互联显著提高了准入的及时性，对中长期投资者没有约束性要求。它的开放和适用的市场参与者更广泛，更有吸引力。

平安资产管理第三方资产管理部国际业务总监谢小利在接受路透社书面采访时指出，事实上，债券互联只提供投资便利，仍需要投资吸引力和投资时机，因此海外资金进入内地债券市场需要一个渐进的过程。

她认为，总的来说，从长远来看，债券连接带来的增量资金是可以预期的。目前，外国投资者在国内债券市场的投资规模约为8300亿元人民币，占中国债券市场的比例不到2%，远低于发达经济体和其他新兴市场经济体，未来将有较大增长。

随着未来人民币加入特别提款权(sdr)和人民币债券纳入国际债券指数，国际市场对人民币债券的需求将明显增加。据初步估计，如果中国债券能被纳入全球三大债券指数，预计将带来约2500亿美元的增量资金。

中国债券市场将逐渐凸显投资价值

谢晓桐还表示，现阶段，加强风险防范政策导致的中国债券市场收益率上升趋势已经结束，未来基本面有望保持稳定；目前，债券市场的收益率水平已逐渐凸显投资价值，人民币债券将有一定的投资机会，海外投资者在中国投资的信心也将相应增强。

据有关统计，中国是特别提款权国家中利率最高的。与排名第二的美国相比，即使在继续加息之后，中美之间的利差仍超过100个基点。因此，中国债券的比较优势仍然非常明显，对海外基金具有相当的吸引力。

此外，从中长期来看，国内股市和债市的调整对海外机构的影响有限。以平安资产管理为例，其客户主要是大型机构，如海外主权基金、国家级基金和保险基金。这些机构在中国市场有长期投资，他们会更加关注中国经济的宏观发展趋势，所以短期波动影响不大。

最近，中国人民银行正式颁布了《内地与香港债券市场互联互通管理暂行办法》。与之前征求意见稿相比，主要区别在于删除了公文中关于北翔通没有投资额度限制的条款。此外，最近，中国外汇交易中心、上海清算所和中国政府证券登记结算公司相继发布了债券通的交易和托管清算规则。

谢小利还表示，中国是世界第三大债券市场，其巨大的交易量将为优秀的中国资产管理公司带来更多商机。平安资产管理作为中国最早开展固定收益投资的专业公司之一，未来将在风险合规监管体系下，有序开展债券通业务的一系列准备工作，并积极与海外机构就债券通合作进行沟通，进一步推动公司国际化。

平安资产管理公司是中国最大、最具影响力的专业资产管理公司之一。截至2017年第一季度末，公司总资产管理规模达到2.4万亿元，其中固定收益资产管理规模达到1.8万亿元；此外，平安资产管理建立了国内机构投资者第一个买方信用评估团队，建立了完善独立的信用评估体系，基本覆盖所有公开发行的债券。

对信用债券的关注逐渐增加

谢小利指出，外国投资者通过债券通行证投资内地银行间债券市场，投资者和交易工具的范围与此前外国投资者直接投资内地银行间债券市场(cibm)的要求一致。与原银行间市场的直接开放相比，债券通行证对海外投资者来说将更加方便和高效。

例如，许多海外投资者希望制作结构性产品或对冲海外期货现货，这需要相对较高的及时性。在债券通推出前，参与内地债券市场的外国投资者必须委托具有国际结算业务能力的银行间债券市场结算代理人完成申报开户手续，开户时间较长，外国投资者需要全面了解内地债券市场的相关法律法规和市场环境。

在债券交换机制下，无需到内地相关机构开户，但可以直接依靠内地与香港之间的基础设施互联互通和多层次托管，进入内地银行间债券市场，明显提高了时效性。

然而，考虑到一些大型机构之前已经通过cibm进入国内债券市场，它们能带来多少增量资本取决于市场能否提供合适的投资机会。央行、主权财富基金等大型机构通过银行间债券市场的开放直接进入市场，但债券通行证对中长期投资者没有约束性要求，其开放应用对市场参与者更具适用性和吸引力。

她还表示，目前海外投资者的主要投资范围是政府债券和政策性金融债券。随着他们对中国市场认识的逐渐加深，他们逐渐开始关注信用债券。然而，由于风险控制的评级要求和有限的研究能力，如何投资信用债券也是他们关注的问题。

我们认为，一旦国内信用评级的基本问题得到解决，海外投资者投资信用债券以获得更高回报将是一个长期趋势。她说。

此外，海外机构也非常关注税收、汇率套期保值工具等细则。随着中国资本账户日益开放，帮助中国债券市场进入国际指数的步伐将大大加快。

北行线推出后，南行线何时能推出，市场颇为关注。谢小利表示，目前，内地投资者主要通过合格境内机构投资者(qdii)和人民币合格境内机构投资者(rqdii)投资海外债券市场。主要方式是购买基金，他们不能独立选择债券和交易机会。未来，如果实施“南进”，将增加内地投资者投资海外资产的渠道。

不过，她也指出，考虑到今年资本外流的压力仍然存在，开放资本项目的政策预计将继续宽松的进入和严格的退出风格，主要是为了吸引外资流入。因此，先北后南是决策层适应市场的一个综合考虑，南环线的落地会有一个渐进的过程。

随着债券互联即将登陆，中国农业发展银行和中国国家开发银行已宣布，下周将首次向国内外投资者发行政策性金融债券。