【深度分析】这一指标曾准确预测七次经济衰退 如今又在发出“警报”

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Fx168财经新闻(香港):美国经济目前似乎“沐浴在阳光中”，但经济学家正紧张地关注着债券市场的一个重要信号，这可能预示着美国经济未来将经历“暴风雨天气”。尽管美国总统唐纳德·特朗普(donald trump)主张失业率处于17年来的最低水平，美国股市飙升至创纪录高位，但经济学家担心收益率曲线，这一指标经常预示着经济衰退的到来。

ftn financial首席经济学家克里斯托弗洛(Christopher low)指出，自1950年以来，在每次经济衰退之前，收益率曲线都会逆转。

以下来自贝莱德公司的图表显示，在最近两次衰退之前，收益率曲线发生了逆转。

(经济衰退和收益率曲线的比较。资料来源:贝莱德，fx168金融网络)

加拿大皇家银行资本市场的图表显示，每当收益率曲线颠倒时，衰退就会如期到来。

(经济衰退和收益率曲线的比较。资料来源:加拿大皇家银行，fx168金融网络)

这张备受关注的图表显示了短期和长期美国国债收益率(或投资回报)之间的差异，通常将两年期债券与10年期债券进行比较。

通常，投资期限越短，回报率越低。相反，投资期限越长，回报率越高，以抵消在更长时间内无法获得资金的更大风险。

然而，在过去的一年里，收益率曲线变平了，因为短期债券收益率接近长期收益率，这可能表明投资者对美国经济未来几年表现的信心已经减弱。

2016年12月，2年期美国国债收益率和10年期美国国债收益率之间的息差一度达到135个基点，但今年12月15日，息差降至51个基点，为2007年10月全球金融危机爆发前的最低水平。

(美国债券收益率曲线图片来源:fx168金融网商业内幕)

更糟糕的是，收益率曲线将逆转，即短期债券的收益率将超过长期债券。

事实上，在1960年以来的每一次经济衰退之前，收益率曲线都发生了逆转，长期和短期债券利差也在逆转。

知名海外金融网站Cnbc表示，收益率曲线的逆转准确预测了自20世纪60年代以来的七次经济衰退。

牛津经济学院首席经济学家加里邓肯(Gary duncan)表示，收益率曲线的逆转“可能表明经济将会萎缩。”

美联储政策

meeschaert financial services的经济学家格雷戈里·沃罗欣(Gregori volokhine)解释说:“收益率曲线的逆转表明投资者对未来没有信心。”

收益率曲线变平的主要原因是，自2015年底以来，美联储已加息5次，包括今年加息3次；美联储预计2018年将再次加息三次。

长期回报随着经济增长和通胀预期而波动。根据美联储(Federal Reserve)的最新预测，尽管明年的经济增长预测已经上调，部分原因是受到美国国会刚刚批准的大规模企业减税的影响，但美联储的通胀目标要到2019年才能实现。美联储最喜欢的通胀指标在10月份仅为1.6%。

事实上，一些美联储官员已经注意到收益率曲线传递的警告信号。

(资料来源:维基共享，fx168金融网络)

美联储联邦公开市场委员会(fomc)的两名投票成员，包括明尼阿波利斯联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Minneapolis)主席尼尔卡什卡利(Neel Kashkari)，在12月13日的货币政策会议上反对加息的决定，他们更倾向于等待通胀进一步上升。

卡什卡利还提到了他对收益率曲线及其给政策制定者的信号的担忧。

他在一份解释为何反对加息的声明中表示:“尽管收益率曲线没有逆转，但债券市场告诉我们，衰退的可能性正在增加。”

牛津大学经济学家邓肯(Duncan)警告称，“如果美联储过快收紧政策，市场预计长期内经济增长将放缓”，因为信贷变得更加昂贵。

耶伦又犯错了吗？

然而，即将离任的美联储主席珍妮特·耶伦淡化了这些担忧。她在12月会议后的新闻发布会上表示:“有充分的理由相信，收益率曲线与商业周期之间的关系可能已经改变。”

ftn的Low表示，耶伦可能在重复她前任的错误。她可能犯了艾伦.格林斯潘在1998年和本.伯南克在2006年犯的同样的错误，当时每当收益率曲线逆转，衰退就会接踵而至。

洛表示:“耶伦也在发表同样的言论，这令人担忧。”

像大多数分析师一样，low预计在2019年之前不会出现收益率曲线逆转或经济衰退，这种情况预计要到2020年初才会出现。

从历史上看，在收益率曲线逆转和衰退开始之间有四到六个季度。

当然，不是每次收益率曲线变平，都会导致经济衰退。一些经济学家同意耶伦的观点，即现在恐慌还为时过早。

著名经济学家、安联集团首席经济顾问穆罕默德埃尔埃利安(Mohamed el-erian)写道，有一些原因表明收益率曲线可能会变得陡峭，包括许多指标表明空经济仍在扩张，通胀正在加速。

他写道，没有这一点，美联储可能会很快逆转政策方向。此外，“世界其他地区同时出现的经济增长有利于美国的扩张。”

校对:自助餐