国金策略:2018年高度重视＂环保产业链＂投资机会

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2018年经济工作会议的完整草案讨论了“污染防治和生态文明”，非常具体，很少超出市场预期。建议2018年a股投资方向应高度重视“环保产业链”的投资机会。

1.从中央经济工作会议草案对过去一年(2017年)经济运行的表述来看，目前，中央宏观调控部门对整体经济运行情况比较满意，对“产能过剩和企业债务过多”的担忧有所缓解。在经济总原则的表述上，强调“争取稳定”的总原则和高质量发展的要求。保持经济在合理的范围内运行。与2017年中央经济工作会议草案相比，这次会议的内容去掉了“适度扩大总需求”的表述，而是更加强调“经济发展进入了一个新的时代，中国经济已经从高速增长阶段转向高质量发展阶段”。

第二，从2018年的总体经济目标来看，从2017年的“供给侧结构改革”和“三改一减一补”转变为“风险防范、精准扶贫、污染防治”的三场硬仗，要求三场硬仗取得成效。金融风险防范仍然发挥着重要作用。中央经济工作会议草案中增加了“打击非法金融活动”的内容。2018年，我们将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，表明未来2017年的货币环境将继续保持“中性和紧缩”，财政政策将继续保持积极。2018年，积极财政政策的重点是"确保对关键领域和项目的支持"。

第三，在汇率方面，与2017年草案的表述相比，本次会议草案删除了“增强汇率弹性”，但更强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，表明在美国加息周期渠道中，2018年人民币汇率保持稳定难度加大，中央宏观调控部门将努力确保汇率稳定；与2017年相比，2018年的改革更加注重“完善产权制度和要素市场化”的改革，行业重点是“电力、油气、铁路”等。与2017年相比，今年的中央经济工作会议没有提到“国有企业改革中的混合所有制改革”，而是提到“完善国有企业改革方案”。

四.对供应方结构改革的描述。供应方结构改革将在2018年继续推进。不同的是，2017年中央经济工作会议明确提到供应方结构改革涉及“煤钢”等行业，但这次中央经济工作会议没有提到具体涉及供应方改革领域的行业。此外，在"供应方结构改革"中，"三比一、一减一补"在2017年没有在更大的空间讨论。这表明中央宏观调控部门认识到“2017年供给侧结构改革已取得阶段性成果”。与2017年相比，2018年的供应方结构改革可能会被削弱，而涉及的领域还是其他新的方向，如民航等。；在去杠杆化方面，与2017年相比，中央经济工作会议草案中没有提及“去杠杆化”和“债转股”，表明2017年企业杠杆率得到有效提升，目前中国正处于“去杠杆化”的中后期。

5.与2017年相比，2018年关于“污染防治与生态文明”的讨论更加详细，超出了市场预期。“污染防治”被列为2018年三大硬仗之一，表明中央宏观调控部门重视“污染防治和环境保护”。另外，在生态文明建设的表述中，提到了“培育一批专门从事生态保护和恢复的专业企业”，相关表述也非常详细。建议2018年要高度重视“环保产业链”的投资机会。

6.在区域规划方面，与2017年中央经济工作会议相比，2018年新增“熊安新区”、“粤港澳大湾区”和“特色镇”；在农业问题上，它进一步强调"精确扶贫(2017年草案中也提到)"并增加了"农村振兴"的相关表述；与2017年相比，中央经济工作会议增加了“积极推进国防和民用技术集成深入发展”的新提法，表明2018年国防和民用技术集成产业将稳步发展。

七.延续房地产严格监管的基调。房地产长效机制的表述从“加速研究”转变为“改善和促进”，表明房地产长效机制的建立有望在2018年取得实质性进展；关于“新技术(tmt)，培育新动能”，声明与2017年相同。一般而言，不会给出额外的增量信息(特定于行业)。

核心结论:

1)2017年“中性紧缩货币”环境持续，金融继续保持积极态势。2018年，中央宏观调控部门对“经济、金融、货币和风险防范”的总体调整符合市场预期。明年，规则将根据此转移。明年，我们倾向于“逐季度下降”；

2)从2018年的总体经济目标来看，从2017年的“供方结构改革”和“三比一、一减一补”转变为“防风险、精准扶贫、防污染”的三大战役，并要求三大战役取得成效；

3)继续保持严格调控房地产的基调。房地产长效机制的表述已经从“加速研究”转向完善和推进，表明房地产长效机制的建立有望在2018年取得实质性进展；

4)“污染防治与生态文明”是2018年经济工作会议讨论的议题，非常具体，很少超出市场预期。建议2018年a股投资方向应高度重视“环保产业链”的投资机会。

风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等))、政策监督(金融去杠杆化等)(