诺亚财富发布2018年上半年投资策略报告：2018年A股怎么投？

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a股市场战略的核心内容:

1.经济结构不断优化，复苏持续，带动企业盈利回升。

2.利率高位波动，汇率稳定，流动性对a股市场的干扰有限。

3.收益的反弹提振了市场，主板的估值仍然较低，中小企业的估值回落。

4.供求双方都在玩游戏，对制度配置的需求很强，注意增量资金的变化。

5.它上下波动，行业中性的金融过度配置为底部，侧重于中长期通信和环保行业。

2017年12月12日，诺亚控股有限公司(以下简称诺亚财富)发布了2018年上半年投资策略报告。报告对宏观经济、私募股权、a股市场、公募基金、私募股权基金、准固定收益、房地产、海外宏观和海外替代资产等九大板块进行了深入研究和详细数据分析，并给出了合理的资产配置建议。在a股市场，诺亚财富(noah wealth)认为，2018年上半年，a股市场总体趋势将向上波动。经济基本面的复苏趋势仍在继续，推动企业利润的复苏成为未来市场趋势的基本支撑。

诺亚财富研究部指出，在市场波动上升趋势的预期下，继续推荐行业中性配置和金融过度配置策略作为投资的基本配置。在此基础上，诺亚分别从中长期行业发展前景的角度，将通信行业和环保行业作为行业配置的重点，在稳定收入和控制风险的基础上争取更多超额回报。

在2017年下半年的投资策略中，我们根据经济和市场环境对a股市场的主要影响因素、市场的整体变化以及相应的投资策略做出了判断和建议。从2017年第三季度的实际经济数据和市场表现来看，这与我们的预期基本一致。诺亚财富首席研究官金海年表示。

宏观经济继续复苏，结构转型初见成效

自2017年以来，宏观经济的整体表现一直很好，第一季度和第二季度的国内生产总值增长超过预期，第三季度有所回落，但仍符合预期。官方pmi指数也在涨跌线以上，一系列主要指标反映出经济总体稳定发展趋势没有改变，特别是制造业持续稳定好转对当前中国经济具有重要意义。

就行业而言，在政策调控的持续压力下，房地产对经济增长的贡献与2016年的7.8%相比，无疑会大幅下降。但与此同时，在房地产降温的背景下，中国经济仍有如此亮丽的表现，从一个方面反映了中国当前经济发展的全面性，经济增长结构不断优化，增长动力呈现多元化趋势。汽车产业是2016年稳定增长的另一个重要产业，2017年保持基本稳定，继续推动经济增长。

随着经济结构转型的深化、科技进步推动的产业升级以及经营环境和模式的变化，中国的经济转型取得了一定的成效。自2014年底以来，第三产业逐渐超过第二产业，成为中国经济增长的主要驱动力。随着产业结构的不断调整，第三产业对中国经济的重要性将进一步增加。

总体而言，中国宏观经济基本面稳定发展的趋势没有改变，政策引导下的经济结构调整和产业升级已初见成效。2017年经济平稳运行，特别是在政策支持下，许多行业的经营状况有了很大改善，为2018年经济发展奠定了良好的基础和起点。

利润和市场都在上升，主板的估值仍然很低

诺亚的研究一再指出，2016年是a股战略配置的理想时机。在经历了2015年和2016年的两次大幅下跌后，市场估值水平低于历史长期平均水平。2017年上半年和2017年第三季度，a股市场走出上涨行情，加上企业利润强劲回升，但估值水平没有随股价上升。其中，主板企业的业绩逆转最为显著，因此估值水平仍低于历史平均水平，以行业领军企业为代表的蓝筹股仍具有配置价值。

从长期来看，a股整体估值仍低于历史平均水平，主板的估值水平低于历史平均水平。然而，主板企业的业绩与经济基本面之间的相关性更高。如果经济增长能够持续和深化，有望进一步推动主板企业的业绩回升，修复估值水平。

自2017年以来，市场基调是由企业盈利能力支撑的，尤其是上半年，投资者普遍偏好价值蓝筹股。在这种市场环境下，中小板和创业板的估值水平持续下降。其中，中小企业板的估值水平接近历史平均水平，而创业板则回落至历史平均水平以下。未来风险偏好仍是决定中小板和创业板走势的主要因素，但缺乏业绩支撑的企业将越来越难以赢得投资者的青睐。

冲击城市配置战略，稳定基础产业选择

2018年上半年，a股市场将向上波动。建议投资者根据自己的风险偏好选择自己的投资策略。对于注重风险控制的谨慎投资者，建议选择行业中性配置和金融业过度配置策略。

由于金融业是a股和重要指数(沪深300和沪深500)的主要组成部分，以行业中性的方式配置金融业尤为重要。然而，在行业中性配置策略下，金融业的过度配置显然有助于控制风险和稳定收益。从近年的市场趋势来看，过度配置的金融业相对于基准指数总能获得稳定的超额回报。

对于风险偏好较高、追求较高收入水平的积极投资者，诺亚财富研究部的投资策略建议是选择行业中性配置，过度配置底层金融板块。在此基础上，建议配置通信行业和环保行业。从中期来看，通信行业将迎来新一轮的技术升级，作为未来科技发展和生活方式的基础设施，行业发展和企业盈利的确定性有望更高。环保产业是一个具有长期战略配置价值的产业。环保产业作为当前政策导向和未来经济发展模式转变的重点，中长期具有良好的潜力和前景。