中科招商1300亿“巨无霸”的陨落 单祥双：焉知非福？

本篇文章2252字，读完约6分钟

图为招商局集团董事长兼总裁单祥双

从2015年3月20日新三板正式上市，到2017年12月15日被强制退市，招商局利用其两年零九个月的生存时间，完美地经历了过山车般的刺激。

复牌:a股“空壳王”的崛起

2015年上半年，新三板大行其道之时，中科商社登上了新三板。借助这一资本平台，中科商社通过四次固定增资筹集了108.84亿元，成为当时新三板市场的融资大王和固定增资大王。

2015年，股市异常波动。招商局通过其投资平台——中科汇通(深圳)股权投资基金管理有限公司，对二级市场十余家上市公司发起疯狂扫荡，并迅速贴出标语牌，在整个a股市场引起轰动。

据分析人士称，当时招商投资有限公司斥资约40亿元人民币，推出了10多家上市公司，其中大部分是市值不超过40亿元人民币的小盘股，具有明显的空壳股特征。招商局赢得了a股“壳王”的称号。

“贝壳国王”在猜对试题中的确有一条大鱼。2015年7月，招商局通过招商局汇通两次募集太丁新材料(002352)，金额约为2.6亿元。不到一年后，太丁新材料发布了重组计划，SF控股(002352，股票咨询)以433亿元的价格借壳上市。复牌后，太丁新材料连续积累11个字牌，中科汇通成功套现5.86亿元，为中科汇通带来3.3亿元利润。

这一年，招商局局长单祥双为春风感到骄傲。他曾在2015年12月1日举行的第八届金麒麟(603586，诊断学)论坛上说:“我很高兴地告诉大家，招商局已经成为新的三大板块。最大的受益者和最大的贡献者之一，我们引爆了新的三个董事会！”

出人意料的是，两年后，“最大的贡献者”被新的第三委员会“解雇”。事实上，正因为“贡献者”不断筹集巨额资金，才在新三板市场产生“抽血效应”，间接剥夺了其他企业的融资机会。然而，pe借助资本市场转型为金融控股平台的运作也引发了监管的警惕。

秋季:1300亿“巨无霸”被摘牌

短短一年后，情况发生了巨大变化。

2015年，她频繁接受媒体采访，而“详细解释了招商局大棋局”的单翔双在2016年突然变得安静多了。

单向善谈及媒体不再在侃侃，而是刻意克制自己。他甚至特别向记者强调，“你报道的时候，可以写‘招商引资负责人’，但不要说是我说的。”

当时，监管当局正在满足新三板上市企业的要求，在不断完善，并加大对其融资行为的监管力度。

中国证监会于2015年底暂停私募股权基金管理机构在全国股份转让系统的上市融资后，股份转让系统于2016年5月发布了《关于金融企业上市融资相关事项的通知》，新增了私募股权基金管理机构的8个上市条件。第一条是管理费收入和绩效奖励之和必须占收入来源的80%以上。

对于已上市的20多家私募股权机构，如果不符合上述新的上市条件，需要在一年内进行自查整改，否则将面临退市风险。根据招商局2015年的年报，招商局只有18.87%的收入来自管理费。

上述通知还限制了募集资金的数量和节奏，规定募集资金不得用于投资沪深两市二级市场上市公司股票及相关私募股权基金，但上市投资者被动持有的股票除外。这相当于在二级市场的标语牌上贴上了一个“魔法咒语”，要求大幅增加和使用募集的资金。

祸不单行。2016年后，监管部门提高了对上市公司资产重组的审查要求，严厉打击了空壳投机。招商局也开始大幅减少之前的标语牌库存。2017年12月，招商局宣布将减持祥龙电力(600769)、中国建设集团(603018)和网通科技(300042)。随后，招商局还公开表示，今后将逐步减持上市公司股份，以完全退出，今后不再使用标语牌投资上市公司。

在中科完成投资削减之前，一个强制退市的通知就来了。由于招商局2016年管理费和绩效奖励之和占收入来源的41.39%，不符合80%的监管要求。自12月26日起，招商局将被新三板市场强制退市。

作为新三板市场的标杆企业，2015年4月招商总市值高达1300亿元，高于当时乐视(300104)的市值。但现在，招商局的总股本是108亿股。12月15日，收盘价为0.77元，总市值仅为83.83亿元，甚至还不到最辉煌时期的零头。

分析师表示，随着招商局等私募的退市，新三板私募的时代将会终结。

单相思:塞翁失马焉知非福？

在12月15日接到股份转让系统退市公告的当晚，单翔盛在集团内部会议上发表了讲话。他坦言道:“对于这个结果，虽然我们在前期与股份转让系统反复沟通时已经有了思想准备和应对方案，但今天晚上宣布却是相当突然的，因为早上我去股份转让系统进行了整改和沟通。”

单翔双总结了公司退市的原因:“作为一个综合性投资集团，私募股权基金管理只是公司业务的一部分。特别是公司私募后，直接投资的比重大大增加，直接投资收入也有所扩大，导致私募股权业务收入占不到80%。由于集团是上市公司的主体，集团内只有60余只存续基金。根据基金管理合同，更换基金经理需要所有投资者的批准。公司无法在短时间内清算基金或更换基金经理。作为整改和验证的对象，本集团不能取消其基金管理人资格，最终达不到标准。”

关于公司在新三板市场的表现，单翔双表示:“2013年，我们计划登陆香港市场。后来，新三板市场成为多层次资本市场体系建设的重要组成部分。2015年，我们积极响应国家号召，组建新的第三届董事会。成功登陆新三板。”

对于公司未来的发展，单翔盛表示:“现在环境变了，我们已经停止在新三板上市，这对招商局来说确实是一个很大的挫折，但是我们已经开始了在其他资本市场落地的相关工作。真是塞翁失马焉知非福？”(李彤/综合汇编)