年底收官行情 两大投行调高平安2018年目标价

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[摘要]平安(601318)今年前11个月，原保费收入总计5548.33亿元，超过5500亿元，同比增长29.73%，增幅近30%，增速居保险类上市公司之首。

12月12日晚，四大保险公司均披露了2017年前11个月的保费收入，中国平安仍处于领先地位。今年前11个月，平安原保费收入5548.33亿元，超过5500亿元，同比增长29.73%，增幅近30%，增速居上市保险公司之首。

由于良好的业绩和对未来的预期，高盛和摩根大通这两家主要投资银行提高了中国平安明年的目标价。高盛为平安h股设定的12个月目标价上调至107港元/人民币88元(之前为72.3港元/人民币61.7元)，是2018年调整后内在价值的1.5倍。

由于业务规模和堡垒资本基础的提高，以及公司产品和技术的创新，摩根大通将平安h股/a股的目标价分别从100港元/人民币86元提高到130港元/人民币111元。

人寿保险有明显的优势

数据显示，中国平安前11个月保费收入总额为5548.33亿元，同比增长29.73%，达到4276.81亿元。

高盛预测，平安的大部分业务将在2018年实现行业领先的业绩。尤其是人寿保险，应该受益于监管机构对销售保护性产品的关注。“防护产品正是平安的优势所在，平安在这方面拥有领先优势和强大的代理团队。”

“我们估计，2018年寿险的新业务价值将增长29%，而其他h股上市公司的平均水平为23%。我们认为，行业正在转向销售防护产品，平安在这方面具有领先优势，并具有强大的代理分销能力，此类产品在其产品组合中所占比例相对较高。寿险业务的内在价值收益率为28%，远高于同业(10%-19%。”高盛的分析认为。

截至2017年9月底，平安在中国的代理规模超过140万。与此同时，平安代理商的收入也同步增长。截至2016年底，平安代理人月平均收入达到6016元，比社会平均工资高出20%。

摩根大通也表达了类似的观点。2018年，我们重申了对中国寿险股票的乐观态度，提高了目标价，并优先选择了亚洲领先的零售保险公司平安和友邦保险。“他们拥有强大的分销能力、行业领先的增长率和贯穿整个周期的利润潜力。由于产品利润率的提高以及负债准备金和再投资风险的降低，新业务的价值大幅增加，这应有助于内含价值倍数的进一步提高。”

平安集团执行副总经理兼首席财务官姚博表示，过去五年，平安人寿保险的价值和利润增长迅速，主要得益于优质新业务的增长。平安新业务价值的持续快速增长源于平安人寿的四大核心优势，即领先的代理团队、庞大的集团客户群、正确的产品战略和卓越的管理控制。

空机房技术升级评估

外资银行看好平安的另一个原因是它们持续强大的金融技术能力。

数据显示，2017年前9个月，平安金融科技平台实现净利润7亿元人民币，而前9名在2016年后一个月实现亏损19亿元人民币(不包括一次性收入)。“我们相信，尽管这项业务仍需要一段时间才能成为利润贡献的主要来源，但2018年的利润贡献将进一步提高。”高盛(Goldman Sachs)表示，在2017年实现盈利后，金融技术平台的营收/利润应进一步提高。

在此前披露的三份季度报告中，中国平安首次用“金融技术业务”取代了原来的“互联网金融业务”。这一变化与平安管理层提出的技术转型战略相对应，即逐步由资本驱动型公司转型为“金融+技术”双轮驱动型公司，通过技术创新振兴传统金融业务，为平安创造新的业务增值点。

未来，平安将以五大核心技术(生物识别、大数据、人工智能、区块链和云平台)为基础，重点发展金融技术和医疗技术，不断提升传统金融服务的竞争力，打造生态系统和平台，向外界输出创新技术，努力成为世界领先的金融技术公司。

山西证券(002500)分析师刘力认为，平安的金融技术处于中国金融业的前沿。未来，人工智能将成为平安在竞争中的绝对优势。考虑到公司其他业务的协同作用和科技创新的领先模式，平安的长期估值仍有很大的空空间。

“平安在创新和技术方面的领先地位，加上非保险业务的独立剥离，将增加平安的投资价值。”摩根大通认为。

高盛指出，“从2016年1月到2017年7月，平安h股的交易价格高于按同行业交易倍数计算的总和法估值。”我们认为，这是因为平安利用技术提高效率/产值，市场给予平安核心保险业务更高的倍数，市场给予技术平台更高的估值倍数(根据我们的计算，2018年的市盈率为1倍)。”