姜超评11月工业增加值：工业继续降温 难走刺激老路

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海通宏、蒋超、于波

(1)工业继续降温。11月工业增加值同比增长6.1%，连续两个月下降，这证实了发电增速和钢铁、有色金属、乙烯、化纤等主要工业产品产量普遍下降。受终端需求持续减弱、环境保护和有限生产的影响，工业生产持续降温。

②房地产投资下降。11月份固定资产投资增速为6.3%，略高于10月份。在三大投资类型中，制造业投资增速略有回升，但仍处于较低水平；基础设施投资增速持平，仍是投资主体；然而，房地产投资的增长率继续下降，这成为主要的阻力。

③房地产销售反弹，但难以维持。去年1930年房地产市场受到监管后，11月份房地产生产和销售的增长率大幅下降。受基数低的影响，今年11月份房地产生产和销售的增长率上升至5.3%。11月份，征地面积和新开工量增速也有所回升。然而，在房地产市场监管过度和新一轮高抵押贷款利率的背景下，自去年12月以来，三四线房地产销量大幅下滑，这意味着房地产销售的反弹难以持续。

④消费略有回升。11月份，社会零售额增速为10.2%，规模以上零售额增速为7.8%，均较10月份略有回升，或与双十一期间网络消费集中爆发有关。具体来说，必要消费有增无减，食品有所下降，服装有所反弹；选择性消费上升多，下降少，而汽车和建筑材料下降，而石油和产品，家用电器，家具和通讯设备都上升。

⑤很难走刺激的老路。11月份，经济仍然疲软。尽管需求面较10月略有改善，但受环保和产量受限的影响，产量仍在降温，第四季度经济下行压力依然较大。政治局会议强调促进高质量发展，这意味着高速发展不再是主要目标，18年经济增长目标可能继续被稀释，大力刺激投资的老路不会重复。

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