从FOF投资看创业板：价值为主，成长为辅

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经济观察网王群航/文今年以来，a股市场在2008年就已经出现分化，创业板指数的表现一直不尽人意，部分股票已经暴露出风险。如何理解这些变化，如何投资创业板？对创业板市场的关注可以从fof投资的角度来看。

根据投资对象的不同市场属性，fof可分为现场fof和非现场fof。顾名思义，前者投资于场内基金，后者投资于场外基金。然而，在实际的fof投资操作中，大多数实际上是在现场和非现场完成的。

从经理人的角度来看，有两种fof:公开发行fof和私募fof。公开发行的FOF还没有在市场上出现，我们现在看到的所有fof都是FOF的私募。

目前，私募基金投资于公共基金时，主要是进行场内和场外投资。当然，很少有私募基金专注于场内基金，包括交易所交易基金和分级基金。然而，由于政策的调整，后者对分级基金的投资与过去相比已经大大减少。

私募基金在市场上投资公募基金时，配置对象当然包括创业板市场，主要关注的品种是创业板的etf，代码为159915。为什么要关注它？原因如下:(1)该产品在二级市场具有良好的流动性。(2)etf本身的套利机制可以为基金提供良好的流动性。(3)它是特定市场中股票的良好代表。

在早期阶段，为什么159915下跌这么多，因为大家已经谈了很多，主要包括:估值；业绩增长率连续五个季度下降；ipo。等等。我认为，基础市场的结构性特征是其早期持续走弱的核心原因。

对于基本市场的观察，我们必须注意以下几个方面:

(1)从投资者结构来看，自2015年年中以来，股票市场的投资者结构发生了很大变化，即超强机构投资者的数量大幅增加。由于其巨大的资金实力，其投资运作思路和策略必然会有自己的一些特点，即适合其运作的大规模投资目标和良好的流动性。

(2)那些实力超强的投资者进入市场，在当时的市场背景下开仓，当然，对于市场上炒过的许多品种，他们是不会抬轿的。然后，人们抛弃了我，采取了不同的方式，许多大盘蓝筹股和价值股进入他们的视野之前，市场并没有注意到。

(3)许多大盘股并非毫无价值。目前，在国有企业改革、ppp、中央企业重组、混合改革、宏观经济稳中求进等背景下，相关股票的价值已经凸显。

(4)目前市场上的股票基金非常有限。随着可交易对象数量的增加，有限的资金必须集中在机会更多的地方。可以说这是羊群效应。

(5)当前基本市场的结构特征之一是价值和增长之间的差异。就创业板市场本身而言，标的快速增加、增速下降、风险点不断爆发、黑天鹅频繁出现、估值偏高、主流机构资金缺乏关注，导致其前期市场疲软趋势持续时间较长。

然而，在经历了持续的下跌之后，一方面，在回报方面，估值发生了很大的变化；另一方面，一些大型机构投资者开始购买创业板股票；第三，作为价值股和基本市场状况的基准的上证综指已经上升到一个敏感点，市场上的热钱急需流出，因此相对低迷的创业板市场在27日出现了强劲反弹。这是反弹，不是逆转。相对疲软的创业板市场很有可能会长期持有。

从长远来看，创业板市场上有许多高科技目标，在很大程度上代表着技术创新和发展的未来，必须引起高度重视。对于创业板市场来说，从长期投资的角度来看，这不仅是一个值得长期关注的市场，也是一个必须关注的市场，现在已经具备了一定的投资价值，包括固定投资；从资产配置和短期交易的角度来看，在基本市场的结构特征很有可能维持现状的预期下，当前主流仍需坚持以价值投资为主、补充增长投资的基本策略。(作者是吉安市金鑫基金评估中心主任)