11月CPI和PPI同比增速双降

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12月9日，国家统计局发布的数据显示，11月份全国居民消费价格同比上涨1.7%，略低于市场预期；全国工业生产者价格指数(ppi)同比上涨5.8%，这是今年5月以来的首次下降。

分析师认为，由于猪肉价格稳定和基数较高等因素，cpi和ppi的同比增速在11月份出现下降。目前，市场需求趋弱趋暖，通货膨胀态势温和，生产方面正在加速去库存化和产能削减，减税和改革政策的效果进一步凸显，cpi和ppi的剪刀差有望进一步收窄。

市场需求疲软且变暖

数据显示，11月份全国居民消费价格同比上涨1.7%，低于1.8%的市场预期，涨幅比上个月低0.2个百分点。其中，猪肉价格作为影响cpi的重要因素，正在推低食品价格，影响11月cpi。

食品价格同比下降1.1%，比上个月高0.7个百分点，影响cpi下降约0.23个百分点。在食品价格中，最大的正拉动因素来自新鲜水果和水产品，最大的负拉动因素来自新鲜蔬菜和牲畜肉制品。

分析人士认为，猪肉价格保持稳定的原因是猪肉周期疲软和大量低价猪肉进口等因素；新鲜蔬菜价格下跌的主要原因是11月份大部分地区气温变化温和，有利于蔬菜生产、储运，市场供应相对充足。

除了季节和气候因素，物价上涨也会影响cpi。国家统计局城市统计司高级统计师盛国庆表示，据估计，11月份同比上涨1.7%中，去年物价涨幅约为0.2个百分点，比上个月下降0.2个百分点，新的物价涨幅系数约为1.5个百分点。

R&D资本证券部总经理王建辉表示，从消费方数据来看，价格水平总体稳定，全年波动缓慢上升，反映出国内市场需求趋弱，这种格局短期内不会改变。与全年cpi同比增长3%的预期目标相比，空的宏观经济政策波动幅度相对较大。

深湾宏远证券研究所首席宏观分析师李慧勇表示，基数上升将11月份cpi小幅拉低约0.14个百分点，这成为cpi下滑的主要原因。据估计，基数效用将支持cpi在12月升至2%，cpi中心预计在2018年升至2.5%。

产能下降加速

数据显示，11月份，全国工业生产者的出厂价格同比上涨5.8%，环比上涨0.5%。1月至11月，工业生产者出厂价格上涨6.4%，工业生产者购买价格上涨8.3%。

与前一个月相比，生产者价格指数上升了1.1个百分点。盛国庆表示，生产资料价格同比增长率下降是降低ppi的主要因素。煤炭开采和洗煤业是降低ppi的主要行业。

数据显示，生产资料和生活资料价格分别同比上涨7.5%和0.6%，影响工业生产者出厂价格总水平分别上涨约5.57和0.18个百分点。

此外，价格上涨也会影响生产者价格指数。盛国清表示，据估计，11月份同比上涨5.8%中，去年价格变动涨幅约为1.7个百分点，新的价格上涨因素约为4.1个百分点。

分析师认为，矿业和原材料行业价格上涨是ppi上涨的突出原因，产能下降、经济周期升温等因素推动了矿业，环保执法推高了原材料行业价格，成为ppi上涨的主要原因。

王建辉说，从数据中可以看出，生产资料的同比价格正在加速回升，表明库存进一步减少，生产方面的需求更加旺盛，供应方面的改革正在取得积极成果。从生产资料价格变化的结构来看，去产能和去库存正在加速，这将进一步提高产品价格，并对cpi增长产生传导效应。

李慧勇说，生产者价格指数在11月份下降到基数效用的高水平，生产者价格指数和消费者价格指数之间的剪刀差预计将显著缩小。据预测，在2018年基数效用下，生产者价格指数将回落至3.5%左右。通货膨胀总体上是温和的。随着上游价格上涨的下降，行业间的利润再分配将逐渐从上游向中下游转移，制造业和消费将明显受益。