王晓光：量化投资要做好三个方面的事

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中国证券报(记者李)近日，由银河资本资产管理有限公司(以下简称“银河资本”)主办、银河期货与银河证券联合举办的“银河小滴杯定量模拟投资方程大赛”第二场公开课在北京大学光华管理学院举行。上海启建资产管理有限公司董事长兼首席执行官王在活动期间接受了记者的专访。

王说，超额投资收益的主要来源实际上分为两类。一是利用市场在一定时期内的无效性或他人的失误，这是许多价值投资或套利投资的基本逻辑来源；二是承担风险溢价。市场上大多数非高频系统投资策略稳定超额收益的来源往往与上述两个方面有关。

现在市场变得越来越有效率，所以第一收入来源的机会变得越来越少，而且越来越难以抓住。第二个收入来源可以长期存在。

例如，承担风险溢价的策略在熊市或市场低迷甚至崩溃时尤其有效。因为当时整个市场的风险情绪变得很低，绝大多数投资者变得很不愿意冒险，这时你在一定程度上愿意冒险，并且这种行为可以得到一定程度的风险溢价补偿。

然而，承担风险溢价带来的超额收益并不是免费午餐。因为你所承担的风险事件还没有到来，你的黑天鹅迟早会到来。此外，黑天鹅到来的频率越低，就越有可能导致一次性的致命损失。

如果你不能有效地管理这些风险，风险溢价的游戏就不会持续太久。

王认为，量化投资应从三个方面着手:不同战略风格的组合与搭配，不同市场资产的分散配置，不同风险因素的合理暴露与搭配，三者之间联系的合理运用，全面构建投资体系。

一个成熟的投资计划必须考虑资产类别、战略风格和风险因素三个方面，并在这三个方面实现合理的分权。你在这三个方面做得越好、越深入，你的投资计划就越经得起时间的考验。