第二批答辩结束 公募FOF蓄势待发

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《经济观察报》记者洪报道了4个fof产品，其中1个产品参加了第一批答辩，2个产品参加了第二批答辩，1个产品年初才报道，还没有经过会议流程。一位来自华夏基金的人士告诉《经济观察报》。

根据中国证监会公布的审计时间表，截至2017年4月27日，已有30多家公司报告了67种fof产品，部分产品需要根据最新的fof指引进行修改，即第一批公开发行的fof产品已准备上市。

预计将于上半年上市

2016年9月11日，中国证监会发布了《公开发行证券投资基金操作指引第2号——基金运作指引》，揭开了公开发行证券投资基金的新篇章。自2016年11月以来，许多基金公司开始报告fof产品。

2017年4月24日，中国证监会向基金管理人和托管人发布了《基金审计指引》。5月4日，基金行业协会公布了《基金顽固业务指引(实施)》。因此，公开发行的fof监管制度正在逐步完善和实施。

根据中国证监会发布的《募集资金公示表》，申报的67项fof产品涵盖资产配置、全天候、目标风险、养老金、基金优化、量化优化等。其中，9种fof产品有定量标识，3种fof产品有养老金标识，14种fof产品名称中有“首选”字样，但至今没有出现申报货币fof。

从审批进展情况来看，2017年1月23日前上报的50个fof产品已经收到中国证监会的第一轮反馈。

根据《华宝证券研究报告》，随着估值指引的出台，fof已经向前迈出了关键的一步，fof产品的公开发行有可能在今年上半年成功推出。

上海某基金公司市场部的人说，我们一共上报了三个产品，第一批没有回复，但基金经理也去了北京，主要是沟通产品属性、设计原因、人员配备和操作准备，但不应该作为正式回复，第二批有两个产品。

根据上面提到的市场部，第二批防御是在5月4日和5日进行的，我们没有做任何修改，因为我们从部门结构、人员、产品库、数据库和模型等方面做了充分的准备，相关策略也在特殊账户产品上实施了三年。

从这两批诉状来看，上述市场部的人认为监管当局似乎没有重点，各公司的情况可能有所不同。一些公司会问更多的问题，如果他们比较弱或者有特殊的设计。

根据《募集资金公示表》，招商基金和华夏基金上报的fof产品数量为4家，是目前上报最多的基金公司。郭芙、博斯、广发、国泰、惠天富、建新、南方、北方、长盛等9家基金公司报告了3个fof产品；鹏华、前海开源、上投摩根、E基金、嘉实、长新、金钟、中融等八家基金公司申报了两个产品；此外，包括华安在内的16家基金公司各报告了一个fof产品。

从基金公司报告的fof产品中，可以发现每个家庭都有自己的风格，哪个更好，哪个更受欢迎。例如，华夏基金的4种产品中有3种只是目标风险策略，南方基金的3种产品是全天候策略，而郭芙和E基金更喜欢定量的fof。

主动与被动

最近，巴菲特在股东大会上再次提到并赞扬了指数基金。记者了解到，许多业内投资者认为，这是一个被动投资管理的时代。

顾名思义，被动管理指数fof是指跟踪某个基金指数进行投资。本基金指数的组成基金按被动投资方式配置，即在品种选择、交易量、持有时间等方面没有主动安排。只要相关目标是成分基金，它就会被纳入投资组合并一直持有。

主动管理指数fof是指指数fof的管理者根据自己对基本市场趋势的判断，自主选择相关指数基金进行投资，具体的指数基金品种、交易量、持有时间等都是基于自己的研究和判断。

吉安金鑫基金评价中心主任王群航认为，目前我国基金发展的早期阶段很难进行被动的管理指数fof。

fof基金经理姜赛春表示，从fof的投资逻辑来看，主动性和被动性仍取决于其市场环境。首先，中国市场的波动性相对较高，其次，市场的投资逻辑相对较快。在这种情况下，仅靠指数基金投资实际上非常困难。与高效的美国市场不同，打败指数并不容易。然而，在中国市场，大量基金将被发现能够击败该指数，但它有阶段。它能否把握住背后的阶段性规律，取决于阿尔法能否继续。江上春认为，未来环境不会改变，中国市场将使指数基金成为主导产品。目前，主动型基金的资产规模高于被动型基金。我认为，至少在中国市场，指数基金在相当长一段时间内都不是主流投资方式。

然而，活跃的fof也面临着许多挑战，如基金经理的频繁更换、投资风格的漂移、风格的同质化等。这些挑战也使得公开募股很难知道该做什么。

一位公开基金fof相关人士表示，如果股票型基金经理只要求投资可理解的股票，那么fof基金经理是否也应该只要求投资可理解的基金，并对基金风格和策略进行详细的研究和分析，以便在标的资产中发挥作用。

因此，为了避免这种现象，此人认为有必要不断监控主动fof的位置、波动、规模和经理特征，从而确保风格的稳定性。

内部与外部

众所周知，与外部fof相比，内部fof可以避免双重收费的问题。然而，外部fof可以从整个市场中选择资金来弥补公司不完整的产品类型，这有其自身的优势和劣势。

上述fof相关人士认为，虽然内部fof在成本上有一定的优势，但也对基金公司的资产配置和投资管理能力提出了更高的要求，内部fof和外部fof都应该根据自身的优势和特点选择合适的产品。

然而，也存在一些问题。上述fof相关人士表示，内部fof可能会成为自己公司的基金的销售工具，以增加公司的收入，例如，投资一些公司利率较高的基金。

至于外部资金，姜赛春表示，主要有两个问题:重复收费是否会造成交易利率损失。第二，外部资金信息存在一些研究障碍。从我过去的投资经验来看，这并不构成实质性障碍。

江上春认为，fof并不依靠内部信息优势来选择基金。例如，如果一个内部人士非常清楚这只基金在买卖什么股票，那么这些信息就非常详细，对投资没有帮助。事实上，拥有一只基金是有限度的。没有必要知道每个时期持有何种基金头寸。更重要的是要把握基金经理的风格。

关于包括交易费率在内的双重收费问题，江上春认为这个问题有些夸张。例如，投资者认为基金的交易率很高，但由于fof是一种相对较低频率的交易产品，它不像股票一样今天买入，明天卖出。基金的持有期可能是几个月，甚至半年。它是一个低频交易品种，交易频率不高。第二，从交易利率的角度来看，许多产品的利率与大额投资相比并不是特别高。除非在一个月内有惩罚性收费，否则如果把交易频率计算在内，平均交易利率可能不会比股票高很多。

吉安金鑫基金评估中心主任王群航认为，fof从根本上说是资产配置的外部性，许多基金公司在资产配置方面做得还不够。未来的fof和混合fof将成为主流。

洪小彤经济观察报记者

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