若股市泡沫崩溃黄金是喜是忧？

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特朗普的医疗改革提议被搁置后，道琼斯指数连续8个交易日下跌，这是自2011年以来最长的连续下跌，美元大幅下跌，避险资产需求飙升，黄金接近200天移动平均线的关键阻力位。

今年1月，道琼斯工业平均指数首次突破2万点，创历史新高。这一发展再次引起了人们对美国股市的关注。总体而言，股市和黄金走势相反，但目前，黄金正与美国股市一起上涨。如图所示，在总统选举之前，股市估值甚至达到了创纪录的高点，特朗普的失败进一步提高了估值。

图1:2007年11月至2017年2月的标准普尔500指数

这是否意味着股市存在泡沫？如果是这样，它会在不久的将来爆发吗？

当我们看巴菲特的指标(即市值与gdp之比，或周期调整后的市盈率)时，罗伯特·希勒看好市场，认为股票看起来并不便宜。如下图所示，威尔榭5000指数的总市值与国内生产总值之比创下历史新高，而S&P 500指数水平是过去10年企业利润的28.66倍。

图2:1971年至2017年股票市场价值与国内生产总值的比率

图3:1981年至2017年的市盈率。(p/e)

这意味着股票估值实际上高于1929年崩盘前或处于危机边缘的2007年。然而，这一估值仍低于21世纪初的极端水平。

然而，投资顾问arkadiuszsieroń认为，这次股市泡沫与以往不同。

因为目前市场上没有投机热潮。相反，美国人参与股市的数量近年来一直在下降:2007年，65%的成年人投资股市，而在2016年，只有52%的人投资股市。此外，繁荣市场的平均年回报率为16.9%，而进入牛市的八年平均年增长率为17.2%。

阿尔卡季乌斯谢罗表示，我们认为美联储的零利率政策人为推高了资产价格。然而，我们没有看到之前金融泡沫的非理性繁荣。当前的经济扩张和牛市已经进入第八个年头，利率正在上升，这通常是泡沫破裂的前兆。然而，扩张不会过时，目前的长期扩张可能只是由于经济复苏缓慢。同样，牛市会持续很长一段时间，但当世界上所有国家都采用低利率政策时，股市是最好的投资选择。

但美联储加息难道不会结束牛市吗？当然，这可能会发生。可以肯定的是，当利率基本为零时，在利率上升之前，一些投资可能不再有利可图。

然而，arkadiuszsieroń认为有两个方面需要注意。

首先，当前的紧缩周期是渐进的，它减轻了对金融市场的潜在负面影响。

其次，当经济放缓时，美联储开始收紧货币政策。这意味着加息可能会摧毁当前繁荣的市场，但目前并不存在繁荣的市场。股市似乎有所上涨，但这并不意味着泡沫。

这对黄金市场意味着什么？阿尔卡季乌斯西耶罗认为，股票未来可能会下跌，因为熊市总是在牛市之后。在这种情况下，黄金可能表现良好。尽管投资者记得，在雷曼兄弟破产后，黄金价格开始下跌，但它的表现好于股票。然而，目前的牛市可能会继续，所以那些认为购买黄金是为了对冲即将到来的股市崩盘的投资者可能会考虑他们持有的黄金。

图4:1954年至2017年的有效联邦基金利率。

此前，黄金头条报道说，搞笑分析师克里斯韦斯顿说，“美国正在显示动物精神。”fxtm首席市场策略师胡森也表示，只要动物精神存在，它就会一直推高股市，导致泡沫越吹越大，直至破裂，这需要引起投资者的警惕。

德意志银行(Deutsche Bank)欧洲股票策略部(European Equity Strategy Department)主管塞巴斯蒂安雷德勒(Sebastian raedler)和他的团队还指出，德意志银行(Deutsche Bank)提供的全球宏观事故指数一直处于历史最高的5%区间，并表示:“过去图表中曾有5次读数处于当前水平，然后在几个月内全部降至零，全球股市也出现了5%的回调。”