摩根士丹利华鑫：明年债市不存在大幅下跌的基础

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自去年11月以来，债券市场大幅下跌，10年期国债利率从3.8%迅速上升至4.0%，10年期国债利率接近5.0%。

摩根士丹利华新基金(Morgan Stanley Huaxin Fund)固定收益投资部的石铜梁认为，本轮利率调整受基本面变化和长期市场结构预期的主导，是一个更持久的利率中心重新定价过程。经济基本面实际上变化不大，年度经济增长相对稳定。一方面，预期的变化反映在长期通胀预期上。供应方改革取得了显著成效，大宗商品价格居高不下，油价上涨和全球需求上升也提高了通胀预期；另一方面，周期性行业的改善推动了企业利润的恢复和负债率的下降。

石铜梁表示，在新的资产管理规定和宏观审慎监管相结合的体制下，银行资产和负债在未来很长一段时间内都难以实现快速增长。因此，这一轮高利率调整比过去需要更长的时间，而新的变化带来了未来不确定性的增加。

展望2018年市场，石铜梁表示，债券市场没有大幅下跌的基础。从价格角度来看，信用债券的收益率一直持平，甚至超过贷款利率，这表明对于负债稳定的机构具有良好的配置价值。(陈展)