十年来首次加息 英国央行货币政策不收紧

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对于英格兰银行自2007年7月以来首次加息，英国市场已经完全预料到了。自从英格兰银行9月份出人意料地表现出鹰派态度以来，投资者对11月份加息的预期一直在升温。10月底各种资产的价格显示，市场已将利率上调90%以上的影响纳入定价。

因此，当英格兰银行宣布将加息时，各方并不是在等待基准利率上调多少，而是英格兰银行行长卡尼(Carney)如何明确表示“加息是渐进的，并在一定程度上得到控制”或强调“未来加息速度快于市场预期”。

卡尼明确表示，“当前英国经济不在正常时期。”这意味着加息只会收回去年8月为应对英国退出欧盟冲击而采取的紧急措施，而不是新一轮加息周期的开始。与此同时，卡尼表示，未来两到三年，通胀增长率仍将超过预期水平。在当前高通胀、过剩产能下降、经济增速超过当前增长潜力的情况下，为了更好地控制通胀、抑制经济过热，未来三年将有两次加息。

这一说法引起了市场的怀疑，主要是对未来经济增长前景的判断。卡尼认为，随着未来家庭收入的复苏，家庭消费将进一步增加。在外贸环境改善的支持下，英国经济将保持适度增长。然而，最近的数据显示，居民收入和消费的发展路径可能与英格兰银行的预期不同。首先，目前的通货膨胀主要是由于英镑贬值造成的进口价格暂时居高不下。高通胀数据并不意味着国内价格压力正在上升，因此国内通胀压力的强度不是当前通胀数据所显示的强度。其次，工资增长势头仍未显示央行预期的增长。根据国家统计局的最新数据，由于英国退出欧盟投票后通胀上升，截至今年4月的12个月里，全职员工的周工资收入下降了0.4%，这是自2014年以来的首次下降。受此影响，近期零售数据创下新低。9月份零售额意外下降0.8%，第三季度零售额同比增长率下降1.5%，为2013年第二季度以来的最低水平。与此同时，前瞻性的消费者信心指数并不乐观。根据最新发布的数据，英国消费者信心指数从上月的负9降至10，并继续徘徊在三年低点附近。

从整体经济发展趋势来看，虽然英国经济已经连续19个季度实现增长，但增长势头正在下降。2017年的经济增长率可能会降至2012年以来的最低水平。英国商会呼吁央行等待加息的好时机，因为英国退出欧盟谈判的前景不确定，经济增长的不确定性也在增加。因此，尽管卡尼表示他将在未来加息，但英格兰银行最终书面报告的语气显然不同于9月份。英国央行货币政策委员会(Bank of England)在9月份的会议上表示，如果经济增长路径与8月份的通胀报告一致，“货币政策收紧速度将快于市场预期。”然而，在这份声明中，英格兰银行只强调未来的加息必须是渐进的，并在一定程度上加以控制。

市场普遍认为，此次加息后，英格兰银行保持稳健立场的另一个重要原因来自欧洲央行。目前，欧洲央行已明确表示，将在未来三个季度进一步延长宽松政策，并且没有在2019年前加息的计划。在欧洲央行相对宽松的政策环境下，投资者预计英格兰银行的货币政策不会比欧洲央行收紧得更多。投资者的上述判断也充分反映在市场数据中。11月1日，英镑一度涨跌互现，显示出投资者对英格兰银行随后加息路径的担忧。在宣布加息之前，受加息预期的影响，英镑在亚洲市场受到支撑并保持坚挺，英镑兑美元汇率一度接近1.33。在英格兰银行表明立场后，英镑开始迅速下跌，并在1.30左右收盘。这在很大程度上反映了投资者对英格兰银行未来温和立场的判断。

根据交易数据，美国商品期货交易委员会(commodity futures trading commission)公布的数据显示，尽管加息预期自9月份以来一直在上升，但正是因为对后续加息路径的可持续性提出质疑，最新的非商业头寸长期合约较上一周期下跌了6709手，而空多头头寸的比例仍高于多头头寸，这突显出市场对英镑的看跌预期。