机构：消费股面临分化压力 白酒重现深度回调概率非常小

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证券时报网络(STCN)11月1日，

光大证券(601788)今天发布了一份战略报告，称第四季度消费领域面临分化压力，但并未改变新模式下消费的实际增长属性。自10月17日以来，在28个第一产业中，前三位累计增长的是消费行业，尤其是食品和饮料，增长了8.9%。与此同时，上证综指同期仅上涨1.1%。食品和饮料行业的迅速崛起引起了市场对可持续性的广泛关注。白酒和家电主导行业的短期回调压力不可避免地会对市场造成一些干扰，但中长期结构性牛市趋势依然存在，家电和白酒深度调整的可能性不大。经过第四季度的调整后，消费品特别是基本消费品的底部仓库配置价值在中长期内仍被坚决推荐。除消费品外，第四季度建议关注人工智能、精密制造、环保和政策催化预期的一带一路行业，以及表现良好、估值较低的保险和银行。

房地产市场对家电的监管压力将逐渐显现。去年以来，虽然一线城市的房地产调控十分严格，但由于棚户区的货币化，二、三线城市的房地产销售异常火爆，带动了房地产行业的利润增长率一路攀升，有效催化了家电行业的牛市行情。然而，在中国共产党第十一次全国代表大会召开之前，重庆和其他二三线城市出乎意料地加强了监管。最近，中央银行不断违反规定发放消费贷款进入房地产市场。明年，棚户区改造可能会放缓，家电行业将不可避免地被拖累。然而，家电行业是中国技术最成熟、产业链最完整的行业。在吸收了房地产监管的影响后，它们仍然是最有价值的消费部门之一。

全面通胀的下降将抑制第四季度白酒的表现。从统计数据来看，食品、饮料和白酒行业的整体估值不高于历史平均水平。更重要的是，白酒，尤其是高端白酒，不是普通的消费品，其品牌价值和物理属性决定了它是一个优秀的抗通胀品种。不断上升的通货膨胀通常会推高白酒行业的利润增长率。展望第四季度，生产者价格指数基数过高，消费价格指数疲软，国内生产总值平减指数可能下降，这将对白酒行业的利润增长造成压力。此外，机构投资者还需要重新平衡食品和饮料行业的资产。然而，在结构性牛市和空 GDP缩减指数有限的背景下，白酒再次出现深度回调的可能性很小。

消费的实际增长属性不会改变。从美国的经验来看，从1963年到2014年，通货膨胀调整后的消费品行业的复合收益率是第一位的，波动性较低，这主要是由于品牌效应支持下的净资产收益率不断提高。目前，在中国，除了短期国防需求、劳动力负增长和强制储蓄效应减弱外，还有利于调整收入分配和扶贫，有利于改善全社会的消费倾向。然而，中国领先消费品类股的品牌效应日益突出，有利于在消费品稳定增长的背景下长期享受行业超额回报。

(证券时报新闻中心)