管涛：人民币汇率市场化是人民币国际化必须迈过的坎

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凤凰财经新闻9月7日，中国金融四十论坛高级研究员、国家外汇管理局国际收支司前司长关涛在由Phoenix.com和凤凰卫视联合kvb国际举办的金融论坛上表示，人民币汇率市场化是人民币国际化必须克服的障碍。目前维持汇率稳定的措施不能被视为长期现象，而是在特殊时期为未来改革争取时间而采取的临时措施。

关涛

关涛指出，加强跨境资本流动管理确实对人民币的使用产生了一些负面影响，但这并不意味着人民币国际化的步伐已经停止。原因在于，这种管理一方面加强了对流出的控制，另一方面也加强了国内债券市场的开放，这与人民币国际化是一致的。

关涛对人民币国际化提出了进一步的建议。他表示，人民币国际化有一个非常重要的支撑条件，即提高央行的治理能力，包括央行的货币政策决策和执行能力、央行货币政策的公信力和市场声誉，以及央行与市场的沟通和引导能力。

以下是一份发言记录:

2009年，中国建立了跨境贸易结算试点，拉开了人民币国际化的序幕。然而，此后很长一段时间，中国政府没有提及人民币国际化。直到2014年，中央经济工作会议提出要稳步推进人民币国际化，这也被列入了十三五规划纲要。在今年4月和7月的全国金融工作会议上，人的国际化问题再次引起了人们的关注。

2015年国内金融市场动荡后，人民币国际化被明确作为国家战略并逐步实施。人民币国际化是一个前景广阔的过程。从货币互换的角度来看，人民币总体上处于升值状态。截至2017年7月，中国人民银行与其他国家央行签署的货币互换协议金额为33，437亿元，比2015年7月末增加2，000亿元。

然而，一些机构设计的人民币全球化指数显示，人民币国际化的势头近来有所减弱。据中国官方统计，近年来，人民币在跨境贸易结算中所占比重下降了20个百分点以上，仅占10%。此外，截至2017年6月，境外持有境内人民币资产减少3.76万亿元。

人民币国际化的政策影响

这种下降趋势与外汇政策密切相关。当外汇市场无法清算时，主要有两种工具可供选择，一种是汇率波动工具，另一种是量化工具，包括外汇储备干预或外汇管制。例如，中国在金融危机期间没有让人民币贬值，主要是因为外汇储备；汇率的一些波动可以加强对资本流动的管理。

如果在一个特殊时期，政府既不让汇率波动，也不消化外汇储备，它将收紧外汇管理。例如，去年外汇储备突破7%，政府采取政策措施进一步收紧跨境资本流动，包括人民币结算，这受到了很大影响。但在去年底出台的一系列跨境资本流动管理措施中，为什么跨境人民币结算也受到控制？

有一个非常重要的理论问题:当人民币行使世界货币职能，成为国际货币时，必须加强对人民币定价的管理，否则就会出现监管漏洞。显然，在这个时候，有必要用外汇储备的实际货币而不是国内人民币来干预离岸市场。

今年人民币的前景与市场预期不同:人民币在头八个月出现了下跌和反弹，现在已经上涨了6%以上。对于在座的一些电子商务公司来说，这是一段艰难的时期。因为电子商务的利润微薄，如果没有对冲的准备，基本上不可能盈利。

加强跨境资本流动管理确实对人民币的使用产生了一些负面影响，但这并不意味着人民币国际化的步伐已经停止。原因在于，这种管理一方面加强了对流出的控制，另一方面也加强了国内债券市场的开放，这与人民币国际化是一致的。8.11在汇率改革期间，外国纷纷减持，但从个人资产来看，今年6月人民币债券资产和股票资产达到新高，这与金融市场的进一步开放、深港通、沪港通等不无关系。政府正在有选择地推进这一进程。

未来趋势预测

那么接下来会发生什么呢？就我个人而言，我想和你分享我的一些观点。如果我们想预测人民币汇率，我们需要做一些情景分析。第一种是基准情景，市场相信政府的意愿和能力，这些监管政策不会收紧，但可能会放松。第二，有好的前景，包括稳定的国内经济和减弱的外部冲击。

目前，中国是基准情景和良好情景的结合。为了通过资本流动管理缓解资本外流的恶化趋势，我们应该首先争取时间。随着基本面的改善和美元的走弱，特别是8月份人民币的快速升值，甚至会突破6.5%的趋势，这很大程度上是因为基本面正在逐渐引领市场。

当然，我们必须为糟糕的情况做好准备，即经济的积极势头将在年底逆转，这种可能性不能排除，美元走强也不能排除。如果形势不好，市场可能会怀疑政府维持汇率稳定的意愿和能力。此时，资本外流将加速，导致监管进一步收紧。

关于人民币国际化的建议

首先，加强资本流动管理并不意味着金融开放是倒退，而是调整开放的强度和节奏，在方向不变的情况下有选择地开放。

第二，当跨境资本能够流动并最终实现市场和政府双赢的时候，为什么在去年资本大量外流、市场平静的情况下，改革开放又回到了正轨？在这种情况下，市场现在更加关注基本面的变化，以便重回正轨。

第三，人民币汇率市场化是人民币国际化必须克服的障碍。目前维持汇率稳定的措施不能被视为长期现象，而是在特殊时期为未来改革争取时间而采取的临时措施。如果说过去人民币国际化有什么经验教训的话，那就是单边预期下的人民币国际化过程中存在一定的泡沫。

第四，人民币国际化离不开市场国际化。

第五，人民币国际化有一个非常重要的支撑条件，即提高央行的治理能力，包括央行的货币政策决策和执行能力、央行货币政策的公信力和市场声誉，以及央行与市场的沟通和引导能力。

具体到跨境电子商务的发展，人民币国际化为电子商务提供了可能。当产品具有核心竞争力时，它们是以人民币定价的，存在经常性汇率风险。