交易不是看你能抓住多少机会 而是看你能发现多少风险

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2017年7月23日，由齐河主办的论坛【军师联盟-六大高手技术研讨】。和威尔士西城男孩在杭州成功举办。来自证券、期货、期权和外汇等不同金融领域的专家应邀在2017年下半年为参与投资者分享投资机会。以下是齐河的文字安排。在圆桌论坛上。

圆桌客人:

尚泽投资丁洪波创始人

银河投资总经理徐昕

朱天豪，西城首席分析师

外汇专家袁启伟

套利专家邱

银河期货期权总经理赖

精彩的观点

丁洪波

交易肯定会有一段痛苦的时期。经过长时间的冲击，总会有一个方向。

我认为面对动荡的市场，最好的方法是等待，保持平稳，而不是混乱。

机会来了。

我对农产品(000061)不太乐观，但对化学工业相对乐观。目前，我认为空豆粕、油、玉米和淀粉，我对锰、硅和沥青相对乐观。

许昕

上交所50家上市公司经营稳定，业绩跳水的可能性很小。

在我看来，对于非常大的公司来说，他们的股权扩张能力非常小，没有前景。中小股票具有强劲的增长和股权扩张能力。

我认为股票和期货在未来都将是非常好的行业。

我认为如果一个公司的产品为大众服务，它会有很多机会。

朱天豪

美国股市的泡沫需要一段时间才能破灭。在这个时候，我不建议让空单一股票的美国股票，但可以让空选择一些技术公司的适当。

在金融股仍在推动整个美国股市上涨的情况下，如果你去空美国股市，它不会下跌太多。

在未来上涨的过程中，美国股市有可能突然下跌2%，甚至5%-10%。此时，我们将选择空美国股票指数，收益将非常大。

袁启维

债券的利率影响着所有的市场，所以可以说它是全面市场的基点。

在2008年金融危机爆发之前，包括2000年纳斯达克崩盘，短期债券收益率突然飙升，达到非常高的水平，导致股市崩盘。

在这个阶段，我不认为美国股市是无风险的。

我认为美国市场的投资机会可能会越来越少，因为过去6个月美国股市的上涨趋势是由美元下跌造成的。一旦美元反弹，美国股市的短期流动性将非常糟糕，接管的资金数量将越来越少。

事实上，金融市场带给你的最大好处不是你能抓住多少机会，而是你能发现多少风险。你发现的风险越多，你的长期利润就越稳定。

美国的财政状况也相对较差，现在政府债务和赤字又在上升，所以对贵金属非常有利，下半年贵金属的投资机会仍然很好。

货币也有机会。我认为加元会升值，一方面是因为它的加息，另一方面，加拿大的房地产市场存在严重的问题。

美国的投资机会不如新兴市场和中国。

丘正鑫

在7月和8月，我认为化学工业的机会是显而易见的。

对于黑色体系，钢厂的利润目前还在，你可以继续做空，但不要让所有人马上做空，他们应该适时做空。

莱明滩

现在，期权市场最发达的地区是印度。

未来，中国将有越来越多的选择。在这种情况下，不管你做不做选择，你都需要了解选择。

当期权市场流行时，期权的数据比期货更能引导市场。

有些人说现在做选择是否合适。我认为现在做这件事不合适，但是去做或者去理解它。

在国外，期权数据领先于股票和期货，但在中国，由于期权市场参与者不够多，期权数据落后，我看到现货期货已经移动，迫切需要再次做期权，就像看卡后交易一样。

主持人:大家好。今天，我很幸运能够和六位专家坐下来讨论2017年下半年的投资机会。首先，请丁先生回答第一个问题。我们知道，今年上半年，大宗商品市场并不顺利，许多投资者和Qihe.com接触的一些机构表示，这样做很不舒服。丁先生，你有十几年的交易经验，也经历过很多次这样的情况，所以当你遇到这样的情况时，请告诉我们该怎么做。如何处理它？

丁洪波:谢谢你，主持人。我很幸运。经过这么多年的交易，我经历了大起大落。我在2000年开始交易，当时铜价在14，000点左右，然后铜价上涨，在26，000到30，000点之间挣扎了2到3年，然后冲到80，000点以上，然后从80，000点以上降到20，000点以上。其他品种的价格相似。当我第一次开始做橡胶的时候，橡胶只有6000点，一路涨到40000多点，然后现在降到10000点。由于去年双十一市场波动较大，基本上出现了一些趋势，如石油、铁矿石和橡胶的平稳下跌，但大多数品种都没有平稳的市场，这对我们的趋势投资者来说是一件痛苦的事情。

但我认为交易时会有一段痛苦的时期。经过长时间的冲击，总会有一个方向。即使不是所有的品种都偏离了方向，我相信方向会出来的。文华商品指数一直在下跌，而且肯定会跌到底。我记得文华商品指数曾经突然跌到新低，但是它的macd偏离了。当时，我认为这是结束，它可能反弹或开始再次上升。如果指数将上升，一定会有一些品种有机会做得更多。当时我们抓住了大部分反弹机会。

至于如何应对这样的市场，我总觉得应该有一个体系。当系统给我信号时，我会交易。当有冲击时，系统给我的信号很少，因为反复停止，会有损失，但不会有巨大的损失。一旦市场出现，震荡市场的所有损失都可以弥补。我认为面对动荡的市场，最好的方法是等待，保持平稳，而不是混乱。

前一段时间的下降是阻力下降。当阻力下降时，我通常会选择观望。偏差形成后，我会做得更多。这时，上涨会更平稳，我喜欢做一个平稳的市场。因此，当这种情况发生时，我将查看索引。如果指数不能下跌，我会找一个或几个激进的品种进行干预。那时，我们生产甲醇，后来生产pta和PP。我认为机会是有序的，信号不会每天都出现。当机会出现在整个指数中时，我逐渐增加仓位，平仓一个品种，进入一个品种，平仓，再进入市场。即使资本曲线相对较低，也不会有很大的风险。此外，头寸是累积的，我不是一次增加30%，而是每天慢慢增加大约3%到30%的头寸，这样当市场波动时，资本曲线上升相对较快。

主持人:非常感谢您与丁先生分享。在我们谈论期货之后，让我们谈论股票。许被称为股市天才。我已经和许联系过多次了。徐一直是中国第一批投资者。他有几个特点。让我把他们介绍给你。首先，他在中国拥有100多家证券公司；第二，十多年来，他每天都阅读《中国证券报》、《证券日报》等报纸；第三，他和他的团队实地调查了2400多家上市公司。

回到今年上半年的股市，股市在今年上半年从3100点波动到3300点，但漂亮的50指数表现非常好。对许多投资者来说，指数上升了，但没有赚钱。徐对这个情况怎么看？

徐昕:大家好。我认为通过调查可以清楚地了解一个公司的基本情况，这是值得一游的。交易电脑被使用得越来越多，因为我们想看得越来越多越好。

我认为，上证50指数上涨良好，而其他股票今年表现不佳，有几个原因。首先，因为我们金融机构员工的收入与其经营业绩挂钩，无论是证券、保险还是银行，年薪都是一两百万甚至更高。有了这样的薪酬体系，包括商家在内的许多资产管理公司都愿意提高自己的绩效。此外，上交所50家上市公司经营相对稳定，业绩大幅跳水的可能性很小。二是交易量大，便于资本进出。第三，没有减持的压力。基本上，这些公司的大股东主要是国有企业。

今年的表现相对较差，而创业板市场市值最大的前几家公司今年表现不佳。温的股票(300498股，诊断股)在养猪养鸡的创业板市场价值排名第一。今年猪和鸡的终端价格正在下降。第二名是LeTV.com(300104，诊断单元)。众所周知，LeTV.com有一个很大的管理问题，因为它的业务战线太长。第三名是三聚环保有限公司(300072)。三聚环保股份有限公司公布的上半年业绩比去年同期高出50%，但与同行相比，仍然感觉业绩不太好。第四名是掌上电脑(300315，诊断单元)，是一款网络手机游戏，但其核心竞争力不是很强。由于监管严格，这些公司没有必要伪造业绩。在这种情况下，这两个大部门彼此对立。我认为，股权扩张非常小的非常大的公司没有前景。虽然上交所50指数表现依然良好，以创业板为主的中小股表现不佳，但由于中小股的强劲增长和股权扩张能力，这两个板块的表现在未来可能会出现逆转。

主持人:徐的分析很透彻。现在让我们来看看国外市场。刚才朱在讲话中分享了中美之间的博弈。众所周知，今年上半年，包括德国股市在内的欧洲股市经历了一波下跌，但从美国股市的角度来看，它们仍处于达到新高度的过程中。因此，我周围的朋友有交流。他们认为这是做空美国股票市场的好时机。朱先生觉得这件作品怎么样？

朱天豪:我认为这个问题应该分开来看。作为世界上最完美的金融市场，美国股票市场有很多方法可以让空成为美国股票。它能使空美股和make/きだӛ欧洲股市今年这波下跌与外汇市场有很大关系。我刚刚展示了一张欧元对美元的ppt汇率图表，这一汇率已经上升了将近半年。众所周知，汇率的上升对欧元区的进出口非常不利，美国产品和中国产品的竞争力明显下降。在这种情况下，德国dax股指的下跌是正常的，因为德国是欧洲最大的经济体，它的下跌是非常正常的。事实上，我们可以看到，在英国，继英国退出欧盟之后，其股市经历了一波上涨，这是因为英镑贬值，这对英国商品的进出口非常有利。

美国股市的上涨主要是由于一些泛科技股的主导作用，包括苹果、酷狗、亚马逊、阿里巴巴和京东等科技公司。就我个人而言，我认为美国股市的泡沫需要一段时间才能被戳破，但我发现，自5月份以来，美国股市每天下跌1至2个点。目前，我不建议做一只空美国股票。当然，我可以向你介绍一种手段，那就是我们中国人的选择。目前，当我们资金短缺时，我们需要一个保证金。就像期货一样，资金的利用率很低，在美国市场上没有保证金的概念。一旦美国股市泡沫破裂，股指期货将首当其冲，因此美国股指期货的风险相当高，因此没有必要去赌博。我们可以酌情为一些科技公司提供空期权。在其他方面，泛金融类股，如第一资本、五三银行和其他大型金融公司，都获得了不错的收益，包括摩根士丹利今年第一季度的高收益。我预计摩根士丹利的股票将会上涨，即使上半年的财务报告一出来。在金融股仍在推动整个美国股市上涨的情况下，如果你去空美国股市，它不会下跌太多。在那之后，你可能会发现，在未来的上涨过程中，美国股市可能会突然下跌2%，甚至5%至10%。此时，当我们选择空美国股票指数时，收益将会非常大，特许权使用费的损失将会相对较小。目前，中国金融市场还存在许多不完善之处。做空不太合适，但可以作为外部市场，因为一个完美的市场有机会做更多的空.

主持人:非常感谢与朱将军分享。下面的问题是给舞台上唯一的女人袁启维的。袁捷有10年的股票交易经验和8年的外汇交易经验，对宏观经济学有深入的研究。之前，我们和袁捷进行了深入的对话。袁捷表示，当中美两国的国家货币政策趋于同步时，可能会有一个大市场。回顾过去，中国和美国的中央银行现在都在收缩他们的桌子，并期望提高利率。这是否意味着它们已经逐渐同步了？这是否意味着可能会有一个大市场？

袁:大家下午好。我的研究从债券开始，因为债券的利率影响所有市场，所以可以说它是全面市场的基点。我们知道，在2008年金融危机爆发之前，包括2000年纳斯达克崩盘，短期债券收益率突然飙升，达到非常高的水平，导致股市崩盘。特别是，如果短期债务的收益率上升，而长期债务的收益率下降，将会有一个大问题，可能会发生雪崩。有一个情况我想和你分享一下。目前，美国国债的长期收益率正在下降，而美国国债的短期收益率却在上升，其差距正在缩小。2008年金融危机爆发时，其长期和短期债务利差为负，理论上应该是正的。它看起来是负的，而且也显示出趋向于零的趋势，但是现在它已经缩小到70点，这意味着美国短期流动性有一些不好的迹象。我们知道美国是世界上最大的货币供应市场，它向世界出口美元就像向所有商品和股票市场出口血液一样。一旦血液供应停止，心脏就停止跳动。如果出现这个问题，你必须在所有市场保持高度警惕。这并不是说这个市场没有机会。我认为，当这种极端情况发生时，这也是一个投资机会。

当我交易时，我密切关注交易量和头寸。例如，火箭必须用三个螺旋桨作为燃料才能脱离重力。当第一个燃料充满时，它会去一段时间，但很快就会回落。当添加第二种燃料时，它将开始上升。当第三种燃料充满时，它会立即产生非常剧烈的上升，并远离重力。因此，当我们交易的时候，我们经常要等到第三种燃料装满了才进入市场。此时，收益非常丰厚，风险非常小。当我们看到一个不稳定的市场时，它通常会添加第一种燃料或第二种燃料。因此，在现阶段，我认为美国股市不存在风险。现在是特朗普的名言。特朗普上台后表示，美元汇率过高，对美国经济产生了负面影响。我们看到了美元的升值。2013年底，我在英国《金融时报》上写了一篇题为《2013年后美元的春天》的文章。自2014年以来，美元已经升值了三年。自特朗普上台以来，美元已单方面跌至目前水平，因此这也是支撑美国股市上涨的一个重要因素，包括纳斯达克(Nasdaq)和道琼斯(Dow Jones)，以及创下新高的三大股指。如果美元在当前时期存在流动性问题，因为耶伦要求今年三次加息，它已经两次加息，下一次会议将在7月26日举行。如果利率再次上调，在这个时候，如果美元有一个强大的反吸引力，它将对三大股指产生影响。

我观察到一个现象，即10年期美国国债一直徘徊在2.5以下，也就是说，无论美国如何加息，都没有导致其长期利率上升。众所周知，加息必须提高利率，而10年期国债的收益率代表通胀水平。目前，10年期国债收益率一直保持在下行通道，因此美国未来要么会回到通缩，要么可能会出现一些问题。这就是资金数量告诉我的。因此，相对而言，我认为美国市场的投资机会可能会越来越少，因为过去6个月美国股市的上涨趋势是由美元下跌造成的。一旦美元反弹，美国股市的短期流动性将非常糟糕，接管的资金数量将越来越少。今年，美联储可能会缩减其声明。一般来说，当美元中的水变少时，一旦发生什么事情，它就不能保持住。在美联储利率会议之前，国内股市、大宗商品市场和全球市场都将进行调整。众所周知，美国在8月休会，政府部门放假，所以金融危机经常发生在8月和9月。2008年8月4日，这是美元首次突破200天移动平均线。我告诉我的客户一定有一些问题，我不知道问题会有多大。现在离八月已经很近了，所以我们应该保持警惕。事实上，金融市场带来的最大好处不是你能抓住多少机会，而是你能发现多少风险。从长远来看，你发现的风险越多，你的利润就越稳定。

今年上半年我们表现不错，主要是外盘，包括欧元、铜和贵金属。我也将与大家分享下半年的投资机会。今年上半年，中国在货币供应方面进行了改革。包括银行间债券市场在内的shibor由于外包资金的撤出而资金短缺。下半年，即6月20日，由于半年度结算已经结束，7月通常是银行信贷的时间点，但整体环境仍然紧张，仅略好于上半年。在上周的全国经济会议上，我们也谈到了加大开放力度。我们希望大量外资机构发行银行间债券。如果未来有外资进入，我们将首先降低长期利率。现在我们看到反向回购有所减少，mlf的发行量开始增加，表明短期融资情况有所改善。在过去，我们看到在7天和14天期间有更多的反向审查，而mlf的长期贷款利率稍低。最近，我们看到有更多的长期投资，短期投资是稳定的。

如果美联储在7月26日提高利率，这将是一个巨大的成功。它抛弃了最后一击，今年三次加息的任务已经完成，这对后来的国内市场、股票和债券来说是一个好机会。我认为商品可能会被分割，与石油相关的化学产品将会非常好。在欧佩克两次减产后，美国现在增加了石油、能源和天然气出口。众所周知，美国是双赤字国家，贸易赤字和经常账户赤字并存。短期内改善赤字是当务之急。特朗普的新政没有一项得到解决，这对他的执政能力非常不利，包括美国财政部。现在，由于美国高科技出口的条件越来越困难，随着利率的上升，它唯一能做的就是能源和天然气。事实上，只有中国市场才能改善美国的经常账户赤字。

美国的财政状况也相对较差，现在政府债务和赤字又在上升，所以对贵金属非常有利，下半年贵金属的投资机会仍然很好。货币也有机会。我认为加元会升值，一方面是因为它的加息，另一方面，加拿大的房地产市场存在严重的问题。

日元还有机会。我们知道，日元是一种长期融资货币，而日本的量化宽松政策是唯一一家没有在全球七大系统货币市场守口如瓶的央行。欧洲央行将在12月份到期后关闭大门，结束量化宽松，欧洲加息仍遥遥无期。然而，日本银行仍然有宽松的预期。只要它仍然开放，对日元的需求就会增加，所以日元会继续升值。

目前，中国的资产价格仍然相对较低，而美国的资产价格相对较高，其房地产市场、股票和债券处于世界最高位置，所以我认为其投资机会不如新兴市场和中国。

至于贵金属，我这周看了一下数据。其白银空头寸已达到2015年10月底的数据，2015年10月，白银处于金融危机以来的最低点。我们知道在期货交易或外汇交易中最简单的真理，那就是，强迫做空，强迫空平仓，强迫多头平仓，强迫空平仓。如果在上涨行情中，第一波行情一般是空止损，之后是空止损，第二波是空补仓，第三波是多头出击。