助推中国经济转型，中信集团探寻金融务“实”之道

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《财经》记者秦/文/编辑

今年以来，金融监管不断收紧，去杠杆化程度加大，资本成本可能进一步向实体转移。金融服务，实体经济，已经引起了人们的关注。中信集团旗下多家金融机构积极探索服务实体，包括银行对政府融资平台的公司化改造、证券对军事科研机构的重组、建立信托服务中小企业专项基金等。充分发挥综合金融优势，提供创新解决方案，已成为中信集团融资的现实途径。

6月23日，中国银行前首席经济学家曹远征(601988)在“走进中信”沙龙上表示，要提高服务实体经济的水平和能力，金融需要对客户有深入的了解，比客户更了解他们的行业和业务。中信的金融实践表明，咨询服务应该向前发展。金融服务应该从单纯融资进入融资+智能整合的新阶段。

中信银行杭州分行副行长朱一鸣(601998)表示，银行和其他金融机构承受着经济周期的下行压力。真正需要考虑的是，在新的历史发展时期和新的经济形态下，如何以更有价值的手段和手段支持实体经济转型，使中国在这一转型过程中实现平稳过渡。他表示，除了实体自身的努力，银行和金融机构还必须迎合这种转变过程，顺应这种转变趋势。

国家发展和改革委员会工业经济与技术研究所所长黄汉全认为，在金融服务实体经济的方向上，只有紧紧跟随产业转型升级的大方向和大背景，进入创新驱动发展阶段，以创新为第一推动力，更好地设计金融产品和一揽子咨询服务，才能使传统产业转型升级更加顺畅。 新兴产业增长加快，新旧动能得到转化和延续，中国经济继续保持中高速增长。

“融资+融智”缓解地方政府债务

2008年后，地方融资平台业务有了很大发展。主营业务不突出、条线不清、管理不到位是地方融资平台受到社会批评的一个重要问题，也是地方债务突出的主要原因。目前，中国的金融风险相对较大。除了企业的高负债外，最重要的是地方融资平台的负债。

在民营经济占很大比重的浙江，中小企业占97%。企业的特点是“小、散、破”，很少有国有企业，尤其是大型垄断性国有企业。同时，浙江县域经济特别发达，百强县数长期位居全国前列，市县财力雄厚。

柯桥区位于浙江省绍兴市，是绍兴中心城市的重要组成部分。2016年，柯桥区实现国内生产总值1239亿元，人均国内生产总值188500元。柯桥区经济的可持续发展需要强有力的金融支持和保障，特别是在基础设施建设、产业转型和民生工程建设三大领域。

另一方面，柯桥区国有资产分布分散，缺乏核心业务导向。虽然有柯桥区国有资产投资管理有限公司作为行政管理机构，但公司治理有待进一步完善，没有健全的内部控制制度，也没有办法在债券市场筹集资金。

在这方面，中信银行绍兴分行和中信证券经纪有限公司共同落户柯桥，梳理了各自的主营业务，形成了以中国纺织城(600790)市场运营、供水和安置房建设为核心的十大业务板块。同时，完善相关公司治理制度，协调会计师事务所提供完善的财务系统咨询服务，建立内部控制制度，出具三年期审计报告。最后，引入外部评级，聘请律师事务所，发行招股说明书，债券发行准备工作已全部完成。

经过梳理，柯桥国资总资产1180亿元，净资产470亿元，外部评级为aa+。已成为浙江省综合实力最强的大型城建企业，登陆债券市场后受到投资者的青睐。2015年至2016年，中信银行绍兴分行和中信证券经纪公司在柯桥区共发行198亿元注册债券，累计发行157亿元。

通过“融资+金融情报”的综合服务，为客户进一步拓宽融资渠道，扩大融资规模，降低融资成本，增强市场影响力。同时，柯桥区政府的债务管理更加规范，分散的债务管理已经转变为集中的债务管理。城市基础设施建设速度加快，招商引资力度加大，对优质项目和强势企业的吸引力增强。

“柯桥模式”案例最重要的经验是将地方融资平台从地方政府中分离出来进行企业转型。曹远征提到，“科桥模式”将庞大的业务梳理成几个公司，整合业务平台，并根据业务进行分类管理。同时，不同的行业有不同的物理属性，会产生不同的现金流，从而根据业务链的性质提供融资安排。

在浙江省政府和中信集团的强强联合下，“科桥模式”迅速得到复制和推广。目前，“科桥模式”已在浙江省绍兴市上虞、诸暨、嵊州实施。

中信银行绍兴分行副行长温总结称，“科桥模式”是中信银行杭州分行在过去为政府融资的基础上，向地方政府提供的咨询服务和一揽子融资，实现了从单纯融资到融资+智力整合的转变，构建了新的银企合作关系。

顾问推进服务业并购

要为工业提供服务，金融必须首先对工业和工业有深刻的理解。从军工产品到民用产品，从中央企业到民营企业，从债券、IPO到并购，如果金融企业能够提高对行业和产业的认识，就能更好地为客户服务，并与客户一起成长。中信证券(600030)运营部主管兼投资银行委员会董事总经理王志坚表示。

2016年，中信证券完成了中国电力重大资产重组项目(600482，诊断)(600482.sh)。CSIC成立于1999年7月1日，是中国十大军工集团之一。交易计划是注入中国造船(600150，诊断)重工集团旗下五个研究所的所有相关R&D力量，包括中国重工(601989，诊断)和封帆集团(重组后更名为中国电力)旗下的发动机资产。

a股上市公司的核心竞争力和价值集中在R&D实力，而中国传统的军事R&D实力则集中在科研院所。从资本市场来看，重组前的封帆股票缺乏具有核心竞争力的有效投资产品。此外，军事工业远离市场，研究机构往往是公共机构，研究人员也是公共机构。这些方面制约了军事研究的发展。

资本市场与原军事R&D体系的对接可以体现极高的融资效率，也有利于从R&D向产品、生产和产能的转化。整合后，中国电力将把研究院、整个生产公司和生产设备厂作为一个平台，从研究到扩能、市场推广、从军事防护到民用产品的推广和开发，实现全方位的统筹规划。

除了钱，人是关键。最初的科研机构是机构。在完成重大资产重组后，中国电力于2016年下半年立即实施了核心技术R&D人员股权激励计划，从而将R&D人员的R&D激励与市场绩效相结合。

在曹远征看来，中信证券不仅进行了整合，而且在中国电力的重大资产重组中也进行了改革。中国最大的难题是事业单位企业化，改制是最大的难题。同时，这也是科研机构的重组，并有股权激励。这对人力资本和R&D水平的提高具有重要意义。

中国电力案例的最终交易规模约为275亿元，其中配套融资规模为134亿元，五大研究所的相应投资规模近100亿元。在12个月内，将完成100亿R&D方向的资助，这相当于这五个研究机构历史上所有科研经费拨款总额的1.5倍。

王志坚表示，中国电力的资产重组为投资银行提供了一个良好的交易平台，也为资本市场提供了一个更好的投资产品，即将国防和民用技术的发动机R&D平台与核心R&D能力整合，这也有利于推动传统军工机构向市场化转型，并与资本市场接轨。

核心问题是金融机构对该行业的理解。曹远征说，投资银行本身是顾问，比你的客户对行业有更深的了解。一定是你比业内人士更了解这个行业，所以我可以给你这个业务。

黄汉全认为，在金融与实体经济融合的过程中，不仅解决了实体经济的金融需求，还为实体经济提供了增值服务。事实上，它与企业发展息息相关，并形成一个命运共同体。每个人都前后移动，互相呼吸。如果我们想做到这一点，我们需要金融机构有很强的行业研究和分析背景，并对行业发展趋势有深刻的理解。

中小企业的可持续融资之路

在中国的经济构成中，中小企业一直是非常重要的一部分，发挥着极其重要的作用。然而，中小企业经常受到融资困难的困扰。当大型中央企业寻求银行贷款时，银行就是基准利率，甚至基准利率也会下降。中小企业都是初创企业，从传统银行贷款总是很难找到，议价能力也很弱。

中信信托高级经理王大为表示，中小企业融资需求非常复杂，具有短、小、频、急的特点，占用了更多的业务资源，给银行造成了很大的业务压力，相关金融机构的运营成本大幅上升。

同时，中小企业的议价能力非常弱。出于风险控制的原因，银行经常为这些企业设定许多贷款审查和贷款条件。中小企业为了获得贷款，不得不放弃满足银行条件的灵活性需求。如果企业不放弃自己的需求，就不可避免地会与传统银行形成僵局。

以中信信托北京中小企业发展信托基金系列项目为例，平均单笔贷款金额为1200万元。运营时，最低单笔金额可低于100万元。涉及的行业很多，基本涵盖了整个行业。王大为表示，对于众多行业的中小企业来说，金融机构在放贷前必须进行所有调整，这将占用大量人力和运营成本。

商业可持续性是可持续的，而政策可持续性是不可持续的。曹远征表示，防范风险的最佳方式是提高利率，这是一种传统手段。最后，企业觉得融资既困难又昂贵。金融机构不能发放贷款，他们也没有收入。中小企业的问题是很难在商业中筹集资金，这已经成为一个全球性的问题。

自2012年以来，中信信托设立了一系列北京中小企业发展信托基金项目，向北京中小企业提供信托贷款。2012年至2017年6月，北京市中小企业发展信托基金共发放贷款661笔，贷款总额82亿元，涉及企业359家，其中信息技术和高新技术企业占近一半。

王大为说，目前我们经营一笔贷款，企业的基本信息是完整的，只需要2天就可以批准这个项目。在确定所有合同要素的基础上，再花两天时间打印合同，然后签署合同。对于基础信息完整的企业，可以在项目立项到最终贷款的一周内完成。

从行业角度来看，信任是支撑实体经济的重要力量。信任本身最大的特点是灵活性。信托本身具有跨越货币市场、资本市场和产业市场的制度优势，并具有灵活运用股权、债权和制度优势。它可以通过自身的制度优势和其他金融子部门的联系来整合和服务实体经济。

中国经济已经进入现阶段，实体企业不再面临一般的融资安排问题。资金很多，融资非常困难。曹远征表示，过去，各大银行都设有中小企业贷款部门，平均融资规模为500万英镑。事实上，更重要的是500万以下的微型企业市场。信托可以利用其特殊安排为中小企业提供服务。

如果我们找不到盈利的方法，支持中小企业就不可能是长期的和可持续的。中信信托副总经理赵娜表示，我们为中小企业安排了专门的流程和绿色渠道，这不仅节省了我们自己的人力，提高了效率，还扩大了规模。当规模扩大时，经济效益就会体现出来。

中信集团的金融和实务合作业务

中信集团在综合金融方面有很强的优势，也非常重视产业发展，涉及资源能源、高端制造业、工程承包、房地产、环保、现代农业、信息产业、文化消费等多个领域。中信集团明确提出要巩固综合金融优势，同时加大物质资源配置，实现金融与产业更加均衡的发展。

合作对中信来说意义重大，我们在实践中积累了经验，并不断发展。朱一鸣总结了中信集团不同金融机构之间合作满足实体经济需求的基本要素，如信任逻辑、整合优势和文化优势。

中信的天然血缘关系和我们一贯的合作是我们自身信任的基础。当我们利用这种信任基础来促进商业服务时，服务的一致性、有效性和最终成功的概率将大大提高，服务的综合价值将得到增强。这就是信任的逻辑，朱一鸣说。

其次，中信金融机构在各自领域具有专业优势和资源优势，在此基础上的合作可以带来很强的聚集效应。它不仅能有效降低风险，还能增强市场竞争力，形成1+1>2的整合效应。因此，第二个逻辑是资源分配形成的整合优势。

第三是文化优势。因为它们属于同一个系统，所有的机构都有共同的价值观和经营理念，所以很容易在某个思维角度上达成一致，也很容易在某个行为方式上得到共鸣。

朱一鸣总结说，在此基础上，中信集团从战略上指导了相互合作的业务形式和发展形式的建设。这种协同效应不仅根植于中信系统，而且在客户服务方面形成了有效的发展模式，推动了社会经济发展，成为集团发展的内生动力。

融合已经成为中国金融业发展的一个重要趋势。曹远征认为，中信的柯桥模式等案例反映了金融服务跨市场、跨行业、跨品种的整合特征。

金融业的这一转变是深刻的，与中国的经济发展和产业升级相适应。中信证券整合了多种金融工具，具有独特的综合优势，可以为中国经济的可持续发展探索出一个良好的模式。曹远征表示:这也是中信集团的使命。中信集团是一家融金融和工业于一体的国有企业。