专访高明华：上市公司如何避免重演乐视危机？

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12月27日，中信经纬客户采访了北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任高明华。

需要重视企业的财务治理

今年8月，高明华向中信经纬的客户指出，乐视危机的直接原因是“债务”，表现为供应商拖欠基金和金融机构的贷款，包括挪用控股子公司资金和拖欠员工工资。乐视混乱的深层原因是公司战略决策的失败，从根本上说是公司治理的失败。

“乐视的财务治理指数相对较低，尤其是财权配置指数较低，财权配置最能反映各利益相关者之间的关系。作为为上市公司提供不同类型资本的债权人、银行、供应商和员工，他们无法参与公司治理，决策的科学性自然较差。”高明华分析说，他还提醒股权投资者要注意公司治理指标数据，包括财务治理指标数据，尽快避免投资失误。

高明华还指出，乐视的财务困境反映了其财务治理的混乱。2012年、2014年和2015年，乐视的财务治理指数分别为47.99、44.93和38.07，在所有上市公司中排名倒数第284、435和29位。高明华表示，2016年，乐视意识到财务治理的混乱，开始进行调整。金融治理指数升至55.95点，但表现疲弱，金融危机仍不可避免。

在高明华看来，股权投资者和债权人可以通过关注公司财务治理和参与公司治理来了解此类风险的迹象。

根据《企业破产法》，债权人在获得公司破产财产的赔偿方面享有优先于股东的权利，但债权人通常不参与公司治理。高明华表示，这种传统的治理方式忽视了债权人在公司治理中的重要作用。银行在向企业提供贷款时，会对企业及其行业进行研究和风险评估，以了解行业的发展前景和企业的财务状况。

“今天的公司治理鼓励债权人参与，也希望提前发现问题的迹象，避免整个资本链因链中的问题而断裂。”高明华说道。

企业如何做出“科学决策”？

在接受中信经纬客户采访时，高明华反复提到一句话:“科学决策”，他认为这也是上市公司避免“乐视危机”重演的一个重要因素。

“乐视在贾跃亭投资了很多烧钱的领域，比如乐视，他没有R&D汽车的经验和运营经验，汽车行业需要足够的现金流，风险比较高。”高明华进一步举了一个例子，他说:“雅虎曾经邀请过好莱坞的ceo塞梅尔，但这位ceo并没有把所有的好莱坞影视作品都搬走，只是在雅虎的网站上嵌入了一些好莱坞的影视产品，取得了很大的成功。”作为参考，乐视可能希望选择与汽车制造商合作，将他们的成熟产品移植到他们身上，因此风险很小。”

从表面上看，这是一个决策问题，可以通过改变商业策略来纠正。但是，在高明华看来，更深层次的原因是乐视的利益相关者不能参与公司治理，缺乏可行性研究，导致决策的科学性差。此外，这对乐视来说不是问题。“目前，上市公司的独立董事很少进行研究，缺乏与管理层的沟通。董事会的决定不能出错。一旦犯了错误，就很难回头。”

那么上市公司应该如何向乐视学习呢？如何做出科学决策？高明华提出了如下几点建议:

首先，上市公司应明确自己的权利，同时确保所有利益相关者对自己的行为独立负责。例如，作为公司治理的一项重要机制，董事会备忘录旨在明确每位董事的责任，并将董事会的集体责任转化为每位董事的个人责任。

其次，管理者也应该强调独立性。作为董事会决策和执行的最高负责人，总经理必须充分了解企业及其行业。为了充分发挥他的能力，他必须尊重董事会的战略决策，同时给予充分的放权，但他也必须独立承担责任。

第三，要做好制度设计，让自我约束发挥作用。“现在我们强调监管应该形成协同效应，但是协同效应总是不容易形成的。对企业的监督不可能强调治理结构。有必要建立一个治理机制，让企业家主动发挥作用，包括明确的责任和激励措施。”高明华说道。(中信经纬应用)