韩会师：央妈没动而美元先动，人民币能在6.60下方稳住吗？

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[文字/观察员网专栏作家韩

人民币兑美元汇率升至6.60以上，可能被视为近期外汇市场的焦点事件之一。

自9月底以来，尽管人民币兑美元汇率一再超过6.60的整数点，但持续时间很短，人民币汇率总体波动在6.60以上。

近一个月人民币汇率走势

人民币在升至6.60以上后能否稳定下来，受到了广泛关注。

要判断人民币是否能稳定在6.60以下，我们首先需要理解为什么人民币在12月20日开始快速升值，并在12月21日达到6.55左右的最低水平。

一般来说，这种快速增长有三个原因:

一是出现了大规模的外汇结算，导致银行结算规模和销售顺差在短期内急剧增加；

其次，大多数投资者对人民币升值的信心有所增强，市场短期内美元抛售相对稳定；

第三，当央行进入市场时，它积极拉高人民币汇率。

在我看来，第三个原因是最不可能的，因为它根本没有必要。

中央银行直接进入市场监管汇率点的最终目的是确保国际支付的安全和市场交易的顺利进行。

9月以来，人民币基本保持横向波动，结售汇基本平衡，外汇储备下降趋势得到扭转。目前，人民币对美元的双边汇率在6.65和6.55之间没有本质区别。

由于各种宏观监测指标显示，目前中国国际收支安全和市场交易没有受到重大影响的迹象，目前尚不清楚中国是否会主动提振人民币汇率。

第一个原因的可能性是存在的。随着年底的临近，包括奖金在内的各种支出需求增加，短期内外汇集中结算导致结汇和售汇盈余突然增加是可以理解的。

但如果这只是第一个原因，似乎这个原因还不是很充分。因为即使企业在短期内有大量的结汇和售汇盈余，如果银行通过自身的运作来接管这些美元，也不会导致美元在银行间市场的集中销售，人民币也不会快速升值。

此外，经过与市场上许多一线交易员沟通，似乎在20日和21日，大家都没有看到大规模的企业集中结汇，客户结汇和售汇总体上可能是顺差，但没有观察到顺差的爆炸性增长。

因此，人民币在20日和21日从6.60以上迅速升值到6.55左右的合理解释似乎是:

虽然市场在客户结售汇方面存在盈余(可能规模不大)，但主要从事自营业务的机构投资者持有美元的意愿有所下降，导致银行间市场持续存在美元抛售压力；

人民币升至6.60整数点以上后，市场情绪进一步受到刺激，机构投资者持有美元的意愿进一步下降，同时市场流动性下降。此时，即使少量抛售美元也可能导致人民币大幅升值。

为什么机构投资者持有美元的意愿下降了？

在我看来，这可能主要是由于美国参众两院未能通过特朗普税收改革法案，以及美联储(Federal Reserve)去年12月加息以有效提振美元指数，导致机构投资者对美元市场前景的上升产生更大的疑虑。

此外，一些机构投资者可能押注美元将因前期的税制改革和利率上调而走强，并在希望下跌至空后反转头寸，这也将增加美元的抛售压力。

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