OMO继续停做 资金面总体平稳

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中国证券报(记者张钦锋)随着财政支出的增加，央行短期公开市场操作(omo)的重点已经转向净退出。25日上午，央行没有进行操作，并连续第二天暂停操作。今天到期的1200亿元人民币的反向回购实现了自然净收益，这是连续第三个净收益。市场人士指出，一万亿以上财政储备的大规模释放，可以明显充实商业银行的储备资金，新的一年资金短缺现象有望逐步缓解。

12月底，央行开始转向公开市场操作(omo)。自本月11日实施首次净提后，央行于21日直接暂停反向回购操作，并于22日和25日继续实施净提。

随着年底的临近，央行暂停流动性供应，并从银行体系中提取资金。这只是表明短期流动性供求状况有所改善，而新年问题不大。

今年以来，央行坚持稳健中性的货币政策，保持流动性基本稳定和适度中性。在此基础上，央行根据流动性状况进行反向调控，在资金总量较高时削峰填谷。

本月中旬，面对财政税收、政府债券发行和机构准备金支付带来的流动性需求增加，央行继续通过公开市场操作实施净投资，并“填平”流动性“低谷”，稳定了波动，稳定了预期。12月下旬，央行调整了公开市场方向，表明银行体系流动性已恢复至甚至高于理想水平，金融机构对央行流动性支持的需求也有所下降。

年底时，中央财政支出可以大大增加银行系统的流动性。中国季度初的财政收入和季度末的巨额支出都很突出。12月是财政投资的重要月份。一般来说，在12月中下旬，财政国库将大规模发放，形成大量的基础货币投资。据估计，由于财政因素，12月份净供应流动性将超过1万亿元。

自上周以来，尽管央行的净投资一直在下降，直到转为净退出，但市场资金仍保持平衡，并呈现宽松的变化，表明财政支出在年底一直在增加，预计未来几天将进一步增加流动性供应。

当然，最近，"隔夜资金无处不在，但新年资金令人担忧"的现象相当突出。不同时期的流动性供求存在较大差异，部分机构仍面临流动性压力。然而，只要短期资金保持充裕，流动性大幅波动的风险是可以控制的。随着金融机构一个接一个地完成新年的准备工作，新年的流动性供求压力最终会缓解。

基于“削峰填谷”的思路，央行可能会在未来一段时间内继续通过反向回购收回流动性，以引导资本回归中性水平。从公开市场到期资金的分配情况来看，未来三周央行到期反向回购总额为12，100亿元。考虑到年末财政净支出预计将超过1万亿元，且年初影响流动性的不利因素相对较少，即使央行未来继续暂停操作，稳定宽松的资金状况仍将持续两三周。在年底和年初，资金方面有望迎来一个短暂的宽松期。