祝宝良：税改让美国加快了加息步伐 这对中国很麻烦

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国家信息中心首席经济学家朱宝良

(凤凰网财经/孔)2017即将结束。今年对世界上许多经济体来说都是非同寻常的一年。政治结构中的许多不确定性已经与全球央行的紧缩政策相适应，支撑市场多年的宽松货币正在逐渐消退。全球资产的风险暴露就像多米诺骨牌，

日益严重的保护主义正在抬头，但中国必须以更加开放的态度大力推动全球化的发展。今年世界经济发展最大的吸引力在于中国主导的“求赢”理念与美国保护主义之间的博弈。

2018年，刚刚经历了第十九次全国代表大会的中国，如何平衡国内外发展，应该是海内外投资者最为关注的方向。

考虑到这些问题，在Phoenix.com主持的凤凰金融峰会上，记者采访了国家信息中心经济预测部主任朱宝良，请他就中国经济增长率、人民币波动风险等诸多敏感问题发表看法。

朱宝良:潜在经济增长率可能每年下降0.2个百分点。在短期内，我们应该注意两个问题

当前的经济结构已经改变。我们的结构现在已经转向对高质量的需求，这就有了对服务业，尤其是服务业的需求。第一产业本身的劳动生产率很低，而许多服务业是劳动密集型的，劳动生产率很低。第二，它不能运输，不能大量出口，不能储存，所以整体速度在下降，你的技术进步和贡献率在下降。这是一种趋势。面对10月份中国经济数据的整体放缓，朱宝良表示。

我们估计这个速度有可能每年下降0.2个百分点，达到一定的水平，比如降到一些发达国家的水平之后，降到2到3个百分点的时候，基本上就会稳定下来，因为基本上跟得上你们的需求，这个趋势没有变。

目前，我们主要关注中国短期经济中的两个问题，一是关注投资，二是关注对外贸易。为什么中国今年的经济好于我们的预期，而这在去年年底国内外都没有预料到。重要的原因是，当时我们觉得世界上有很多黑天鹅，今年的经济增长率应该低于预期，即在2016年的基础上继续下降，但实际结果已经稳定下来，而且还在上升。这是因为世界贸易的增长率有所提高，而在世界经济好转之后，中国的出口突然从负增长转变为正增长。

朱宝良:一些中国企业在海外的恶性竞争使该行业失去了比较优势

自今年年初以来，中国的外国直接投资出现了悬崖式的下降。仅上半年，中国境内投资者对145个国家和地区3975家境外企业的非金融类直接投资同比下降45.8%，降幅接近一半。其中，房地产行业外商投资同比下降82.1%。2017年前三季度，国内投资者对全球154个国家和地区的5159家海外企业的新增非金融类直接投资同比下降41.9%，引发了人们的质疑。这种现象是如何造成的？

朱宝良认为:大约从2012年开始，中国经济出现了大的调整趋势，比如钢铁和有色金属，它们在中国的技术水平很高。这给了中国很好的比较优势，你可以走出去。此外，中国近年来积累了大量的外汇储备，所以通过一带一路目前的战略走出去是非常好的。但是我们也应该发现，在过去的几年里，外商投资过程中出现了一些问题。

一是中国企业在冲出国门后，往往不熟悉一些外国的法律和环境，所以即使在海外，也存在大量的低价竞争，这将带来一些严重的影响，一些投资回报很低。如果你不根据比较优势出去，你这样投资有什么意义吗？例如，我们去海外从事房地产是你的比较优势吗？我不这么认为，但是你认为他在转移资金吗？很难说。这是我们需要反思的事情。

第二，中国的经济发展确实面临一些风险，包括人民币贬值的预期，所以有一个资本外流的过程，所以我认为有相当多的资本是通过外资流出的，我们应该监督这部分资本的外流。

我们应该适当加强对这些行业的监管，甚至审查这些项目的合理性。然后，特别是一些国有企业在对外投资过程中出现了一些问题，因为他们是国有企业，国家应该照顾他们，所以我们应该适当放松和放慢一些步骤。我认为这是一个短期的过程。从中长期来看，一旦我们为这些问题支付学费并了解到一些问题，中国对外投资的步伐仍将相对较快。

朱宝良:据说外汇储备绑架了过时的基础货币，中投不比外管局强

最近，市场上有一种观点认为，由于中国长期的外贸顺差，积累了大量的外汇储备，外汇账户的增加客观上导致了基础货币供应量的增长，而外汇储备没有得到很好的利用以获得可观的利润，这也给人民币汇率带来了一定的压力。但事实真的是这样吗？

朱宝良对凤凰财经说:一些领导人在会上说，中国外汇储备的效率太低。事实上，我个人认为现在不是谈论这个问题的最佳时机，即中国的外汇储备确实迅速增加，即从2000年左右，即中国加入世贸后，一直到2014年，我们当时的外汇储备增长非常快。2014年，我们的外汇储备可能达到4万亿元。同时，为了应对人民币汇率过度升值的压力，央行采取了许多措施。收完外汇后，通过提高存款准备金率收回资金。然后，通过这种获取外汇的方法，大量的基础货币被投资到市场上，这些钱也被投入了很多。当时应该说，2014年我们90%的资金都投入了，m2是基础。

但我们可以看到，2014年后，这一趋势已经完全逆转。由于预期人民币将开始贬值，外汇储备正在减少，外汇不再是货币投放的主要渠道。现在我们使用一些货币政策工具，如mlf和slf，通过这些渠道来调节货币，外汇不是货币投放的主要渠道。此时，谈论使用这笔外汇并不紧迫。

现在，贬值压力刚刚说，通过资本控制，人民币贬值压力有所减轻，甚至今年以来出现了人民币升值现象。但我个人认为人民币的市场预期仍然稳定，但你说人民币没有升值的压力。这时，你说你想做一些外汇业务。这个问题实际上已经过时了。真正的解决办法是在2014年之前解决它。

从这个角度来看，有人认为，中国央行仍有3万亿外汇储备，央行在那里操作资本，因此，你可以在未来建立一些主权债务基金。现在财政部会再次购买它，例如，2万亿元，我只给出一个随机数字。那么这2万亿元类似于投资，那么你们的中央银行也持有超过1万亿的外汇储备，可以吗？但有一点，无论是中投管理的外汇投资收益，还是外管局管理的投资收益，据我所知，中投未必比外管局好。

朱宝良:因为美国正在提高利率，中国的海洋资本必须受到监管

最近，中国企业可能面临一个更加自由双向波动的汇率环境。随着人民币国际化的深入，国内债券的海外持有量不断增加，中国企业海外并购的总量也不断增加。据彭博社统计，人民币的波动同时在扩大。从过去一个月的汇率走势来看，波动幅度甚至达到了5%的峰值。人民币国际化带来的汇率波动会给经济带来什么影响？

朱宝良告诉凤凰财经:我认为人民币的波动受几个因素的影响。你们国家的外汇管理制度是非常相关的，也就是说，我们的货币是有管理的浮动汇率制度。同时，近年来，我们加强了对资本的监管，这与管理体制有关。同时，汇率是一种价格，它是外汇供求关系中的一种价格。然后，它受到例如外贸顺差、资本流动和利率变化的影响。刚才有人说，国际货币政策的变化会影响利率的变化，也会受到这些变化的影响。

第二个短期供求关系在一般理论上受三个方面的影响，即外汇和你的贸易顺差。第二个因素可能会受到汇率的影响，因为货币也是一种资本、一种储备商品和一种资产，经常受到利率的影响。当然，还有其他信息，比如短期政治事件，每个人都在说人民币汇率将会波动。

所以现在，如果你的外汇管制非常严格，根本不能流出，那么它的波动就会非常小。现在，考虑到它仍然受到刚才汇率的影响，而且现在美国正在加息，人民币波动的幅度应该会加大，但是只要我控制住它，它的幅度就不会剧烈波动。一旦流出太多，我会处理好的。当你们的外贸流量受到控制的时候，我会控制外汇的供求关系，有时我也会照顾到需求。好吧，既然我有这种供给和需求。在一定范围内浮动，我给你控制。那么价格波动就会变小。如果我不在乎，它会改变很多。

人民币汇率波动，但波动幅度不会太大。当然，当你说波动时，它现在也在波动，所以你比现在更不稳定。现在，总的结论是，我的资本项目应该得到适当的监管。这种管理的背景是什么？我也想管理，同时我可能想适当放宽人民币波动的范围，使其更加市场化，更加市场化，管理得更好。然后，随着我的市场变得越来越清晰，我可以慢慢稀释和放开这种必须采取的资本管理。

为什么要对外汇进行监管？我认为有几个原因和大背景。我认为，第一个大背景是中国。那么，未来三年中国经济发展最重要的问题之一就是要防范第十九次全国代表大会报告中提到的重大风险。事实上，这是为了防范经济领域的重大风险。这是中国的主要问题，即经济稳定增长与风险防范的关系。当然，每个人都知道这种风险，但首先是房地产价格的波动。

第二，我们说地方政府债务太多，容易造成资产价格波动和债券市场。一些银行资金过多，一些银行发展过快。如果此时你一点都不在乎，一旦出现问题，汇率将继续波动，国内风险将无法阻挡。事实上，许多人认为，一个国家的风险很多时候可能是由外部冲击造成的，即资本外流或大量资本流入。2014年以前人民币汇率的高升值也是一笔很大的资金，所以引进了很多贸易项目。2014年后，人民币开始贬值，项目开始退出。资本流出时，会有大量的资本流动，这可能会影响国内房地产价格。当资金流出时，它不会购买房地产。企业拿走资金，不投资，出去。

我会注意境外房地产投机的渠道，一些国内资金可能会去境外，所以这种价格波动与国内宏观政策有关，与国内政策关系更密切。这样，我就可以专心处理国内事务。

朱宝良:税收改革加快了美国加息的步伐。这对中国来说是个大麻烦

美国参议院上周末批准了一项重大税收改革法案，旨在降低企业税收，并对美国人民的税收负担进行一系列调整。参议院和众议院也批准了他们自己版本的税收改革法案，谈判可能在本周开始，以调和两院之间的分歧。有人预测，美国税制改革将极大地改善美国经济，提振美元汇率，这对中国有什么影响？

朱宝良告诉凤凰财经:短期影响仍然不明显，因为其经济增长会更快，个人减税后消费会增加，这也反映了短期经济在消费方面会有所改善。从宏观上讲，它可能不会对整个经济产生太大的影响，但我个人认为，这一美国政策着眼于美国的长期优先地位，解决了美国经济增长率的长期可持续性问题，因为一旦减税，许多企业就会回到美国，当他们回到美国时，他们的投资就会增加，这一点意义重大。它将影响中国，以及日本和欧盟等发达国家，这些国家与中国的竞争尤为激烈。

他加息的速度对中国来说是非常麻烦的，就是说你们的汇率应该基本稳定，你们的货币政策应该跟美国一样。美国一提高利率，我们第二天也提高了市场利率。当美国再次加息时，我们基本上没有回应，因为我们的货币政策非常独立。但是，从长远来看，如果美国提高利率，其他发达国家的资金也会流向美国，而你离不开它，因为发达国家没有资本管制，货币政策是完全自由流动的，所以他也应该考虑到，如果全球利率上升，中国也可能会得到它，否则对你进行资本管制会更加困难。

但事实上，实体经济、欧美经济实际上正在复苏，这意味着中国出口在近几年有一个非常好的时间窗口，那就是必须稳定汇率，甚至让汇率贬值，通过扩大出口来刺激我们的经济增长。与此同时，在经济增长的同时，国内杠杆率会适当降低，这是一个非常好的时间窗口。因此，我说中国有时确实有一场民族运动。事实上，当我们去杠杆化时，实体经济是稳定和复苏的。如果经济复苏持续更长时间，这将有助于我们降低国内杠杆率。你可能不一定会关注国内需求，但中国的外部需求是可以驱动的，而且会有更多的时间用于改革这些杠杆。